市場では低金利ながら景気対策効果が薄れ景気回復が遅れつつあるようです。中長期的には、米国を中心とする消費の低迷や雇用の悪化などによる個人ローンの不良債権化と商業用不動産価格の下げによる信用収縮傾向が、今後も景気の足を引っ張る原因となる可能性が大と思われます。
そのような環境の中、先週の米国市場は、ISM製造業景況指数や9月の雇用統計が予想以下となったことなどで続落しました。今週は、9月ISM非製造業景気指数などが注目されそうですが、重要経済指標の発表が少ない週です。
2009年の実質GDP伸率考慮後の日米市場のイールド・スプレッドの差はOECDのGDP予想値が改訂され日本市場が3.9ポイント割高となっています。先週と比べ0.1ポイント割高幅が拡大しました。日本市場は米国市場に比べGDPの減少率と企業利益の減少率が著しい点が原因です。日経平均のPERは37.9で、S&P500のPERの17.2と比べると、企業のファンダメンタルに大きな差が有ります。長期金利差でこれを埋める形ですが、それでも大幅な割高感があります。
[日経平均上昇の条件]
今後、日経平均がさらに上昇する為には次の前提条件が必要と思われます。
①米国市場の上昇、
②従来以上の今期の予想増益率のUP、
③日米の金利差の拡大、
④日本の2009年GDP予測値（現在-5.6%）の上方修正、
⑤外人の買い越し、
最近の動きを見ると、
①先週の米国市場は続落となりました。
②3月決算発表が終わり、日経225採用銘柄の今期予想増益率は前期が赤字の為、計算不能となりましたが、世界景気の下ぶれにより今期ROE予想値は3.3%となっています。
③長期金利は低下ぎみで、日米の金利差は2.0-1.9%で推移し、為替は90--88円台のレンジ内の動きでした。今週は、90-87円台が想定されます。
④今年9月に、OECDによる日米の2009年の実質GDP伸び率予測値が修正され日本が-5.6%となり、米国は-2.8%と予想されていますので、この面では日本市場にとって2.8ポイント分の割高となる弱気材料です。
⑤9月4週の外人は売り越しでしたが、9月5週も売り越しだった可能性は高く、今週も売り越しが予想されます。
5つのポイントのうち先週は①③⑤が弱気材料でした。今週も①③がキーポイントと思われます。
[テクニカル視点]
日本市場をテクニカル面で見ると、NASDAQとの200日線乖離率差では、11.1ポイント割安となり、先週比3.1ポイント縮小しました。
一目均衡表では、雲の上に在り、200日移動平均線乖離率は+6.9%となり先週と比較してプラス幅は6.5ポイント縮小し、総合乖離率は-2.0%となりマイナス転換しました。1つがプラスですので中期上昇トレンドは、"黄信号"が点灯しています。日経平均は9日線、25日線の下に在りますので、短期的には"赤信号"です。
米国市場ではNY Dowは200日線の上に在りますが、25日線、9日線の下に在ります。一目均衡表の雲の上に在ります。Nasdaqは一目均衡表の雲と200日線の上に在りますが、9日線、25日線の下に在ります。短期的には"赤信号"で中期的には"青信号"が点灯しています。
[今週の見通し]
先週は、経済指標の悪化に伴う米国市場の下落と円高や金融機関の大型資金調達による需給懸念、債務の返済猶予制度問題が影響し、日本市場は米国市場以上に下げました。今週もこれ等の悪材料に改善は望めそうもありませんので、弱含みの推移が予想されます。
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