[市況]
2月28日、NYDowは下落し、NASDAQは上昇しました。3月1日の日経平均先物は、前日比160円高で寄り付くと、午前中は160円高から460円高と上昇幅を拡げ、午後は390円高から260円高の間でもみあって、結局330円高で取引を終えました。日経平均の終値は317円高の26844円で、出来高は12.47億株と高水準でした。
高値更新銘柄数と安値更新銘柄数との差は、プラス幅を拡げました。個別銘柄に関しては、「買い」が有利の状態です。
また、空売り比率は5日平均を3日連続で下回りました。個別銘柄への売り圧力はさらに弱まりました。
2月28日の米国では、西側諸国がロシアの銀行をSWIFTの決済網から締め出す方針を打ち出したことから、世界経済への悪影響を懸念した売りが広がりました。停戦協議の進展を見極めたいとの思惑から下げ渋る場面もありましたが、具体的な議論が次回に持ち越されたことが伝わると、不透明感を嫌気した売りが出ました。ただ、引けにかけてはハイテク株に押し目買いが入り、相場を押し上げました。結局、NYDowは3営業日ぶりに反落し、NASDAQは3日続伸しました。
3月1日の日本市場では、ロシアに対する経済制裁の具体的な内容が明らかになったことから、不透明感を嫌気していた投資家のリスク回避姿勢がやわらぎ、買い戻しが優勢となりました。米長期金利の上昇が一服したことも好感され、高PERの銘柄に見直し買いが入りました。もっとも、ウクライナをめぐる情勢はまだ流動的であり、上値では戻り売りが出ました。日経平均は3日続伸しました。
[テクニカル視点]
日経平均は、25日線の下にありますが、9日線を上回りました。短期トレンドは赤信号から黄信号に変わりました。
総合乖離率は-11.0%と前日よりマイナス幅を縮め、200日線との乖離率も-5.7%と前日よりマイナス幅を縮めました。一目均衡表では雲の下にあります。3つの要素すべてがマイナスであり、中期トレンドには赤信号が点灯しています。
また、ドルベースの日経平均（海外投資家からの見た目）は、25日線と200日線の下にありますが、9日線を上回りました。
NYDowは、25日線と200日線の下にあり、9日線を下回りました。一目均衡表では雲の下にあります。NASDAQは、25日線と200日線の下にありますが、9日線の上にあります。一目均衡表では雲の下にあります。米国市場の短期トレンドには黄信号が点灯しています。中期トレンドには赤信号が点灯しています。
日経平均とNASDAQの200日移動平均線と株価の乖離率の差は、+1.3ポイントと前日よりプラス幅を拡げ、日経平均が350円ほど割高であることを示しています。一方、NYDowとの比較では、日経平均が2.4ポイント（日経平均換算で640円）割安となっています。
日経VIは25.40、VIXは30.15と、米国市場のボラティリティーが上昇した一方、日本市場のボラティリティーはやや下落しました。NYDowに対する日経平均の弱さは、前日より改善されました。VIXは再度30を上回り、投資家の不安心理は最高レベルまで高まっています。
[ファンダメンタルの現状認識]
イールドスプレッドは、日本-7.6、米国-3.3と日本が4.3ポイント割安ですが、OECDの2023年予想GDP伸び率の日米差(日本が+1.8、米国が+4.9)は3.1ポイント日本が下回っています。これらを勘案すると、ファンダメンタルでは、中長期的に日本市場は米国市場より1.18ポイント（日経平均換算で4820円）割安となっています。
市場は現在、「新型コロナウイルスの感染拡大」「中国景気が世界経済や金・穀物・原油価格に与える影響」「米中貿易摩擦」「バイデン政権の経済対策が金融市場全体に与える影響」「日本経済のデフレ脱却の成否」「米国の景気・雇用状況・住宅市況」「中東やウクライナ情勢をめぐる地政学リスク」「為替の動向」といった事柄を材料視しているようです。
米国の10～12月期のGDP改定値は前期比年率7.0%増で、速報値の6.9%増から小幅に上方修正されました。また、10～12月期の米企業の決算は、好調な企業が目立ちます。
経済指標を見てみます。
1月の耐久財受注、2月のコンファレンスボード消費者信頼感指数、1月の鉱工業生産指数、1月の小売売上高、1月の消費者物価指数、1月のISM非製造業景況指数、1月のISM製造業景況指数は市場予想を上回りました。一方、2月のシカゴ購買部協会景気指数、2月のミシガン大学消費者信頼感指数、2月のフィラデルフィア連銀製造業景況指数、2月のニューヨーク連銀製造業景況指数、12月の製造業受注は市場予想を下回りました。経済指標は7勝5負で、景気面では強気材料ですが、利上げ時期が早まるという面で弱気気材料です。
米国の1月の雇用統計によれば、非農業部門の就業者数は前月比46.7万人増で、市場予想の12.5万人増を大きく上回りました。一方、失業率は4.0%で、先月の3.9%から悪化しました。雇用は、景気面では強気材料ですが、利上げ時期が早まるという面で弱気気材料です。
米国の住宅関連の指標を見てみます。
1月の中古住宅販売仮契約指数、1月の新築住宅販売件数、1月の住宅着工件数、2月の住宅市場指数、12月の中古住宅販売件数は市場予想を下回りました。一方、12月のS&Pケース・シラー住宅価格指数は前年同月比+18.6%で、市場予想を上回りました。住宅関連の指標は1勝5負で、景気面では弱気材料ですが、利上げ時期が遅くなるという面で強気気材料です。
新型コロナウイルスの感染拡大による景気後退の影響で先進国の財政赤字はますます増加しており、これが根本的に解決されるにはかなり時間がかかりそうです。長期金利は上昇傾向に変化しており、相場はこの動きに敏感になっているので注意が必要です。
欧米日の金融政策をまとめてみます。
FRBは2022年末までに3回利上げすると予想されています。また、テーパリングの加速が決定しています。ECBは、民間銀行が中央銀行に預け入れる際のマイナス金利を-0.5%とし、国債の買い取りを含む量的緩和政策を「2022年3月末まで1兆8500億ユーロ」に拡大しました。ただ、22年4月以降の資産購入額は現在の半分以下に減少する見込みです。日銀は、2%のインフレ目標を設定し、マイナス金利を継続しています。加えて、国債の買い取り上限を80兆円から無制限に拡大しました。ETFについては、TOPIXのみ0から12兆円まで買い入れるとしています。さらに、企業の資金繰り支援として、社債やCPなどの買い取り枠を20兆円まで拡大しました。
金融不安の気配を探る目安となるのが、金融機関間の取引金利の推移です。代表的な指標であるLIBORドル3か月物金利は、ここ8か月は低下傾向にありますが、昨年3月末と6月末には一時的に上昇しました。直近では、2月23日 0.4975 → 2月24日 0.5078 → 2月25日 0.5230上昇中であり、注意が必要です。なお、2021年9月9日の0.1141が直近の最低金利で、2018年12月20日に記録した2.8237%が、ここ5年の最高金利です。
一方、日経平均採用銘柄全体では、今期予想PERが12.94、PBRが1.19となっています。直近の四半期決算発表に伴い、企業の今期収益力の見通しである予想ROEは9.2%となり、これは3か月前より0.1ポイント改善されています。一方、今期予想利益の伸率は+29.0%で、こちらは3か月前より5.7ポイント悪化しています。
[今後の見通し]
日経平均は、前日のNYDowが下落したにもかかわらず上昇しました。結果、NYDowに対する日経平均の短期的なプレミアム（ドルベース・為替考慮後）は+1.6%となり、日経平均は110円の割安から440円の割高に転換しました。プレミアム値は、ここ一週間、-110円から+510円の間で推移しています。
日米の長期金利の差は、1.71ポイントから1.68ポイントに縮小しました。ドル円相場は円高方向に推移しました。
テクニカル面を見ると、米国市場は短期的にはもみあいで、中期的には下降トレンドです。日経平均も、短期的にはもみあいで、中期的には下降トレンドです。
ファンダメンタル面も見てみましょう。
LIBOR銀行間金利は、市中金利より高い状態が続いており、金融システムへの懸念があることを示しています。ドイツ銀行をはじめとする欧州の金融機関の健全性が疑問視されています。
中国では、不動産価格の下落が続いています。中国最大の不動産企業である恒大集団の破綻が緊急課題となっており、金融システムへの影響に警戒が必要です。
米国では、金融緩和措置が長期化していますが、FRBの政策変更により金融緩和は収束方向に向かいつつあり、その影響で、長期金利は上昇傾向にあります。対ドルで円安が進みやすい状況です。
ECBはマイナス金利政策と金融緩和政策を継続していますが、2021年12月の理事会で、新型コロナウイルス対応で実施している追加の債券購入を2022年3月で終了することを決定しました。
3月1日の米国市場では、バイデン大統領の一般教書演説のほか、セールスフォース・ドットコムやターゲットなどの四半期決算が注目されるでしょう。引き続き、ウクライナ情勢や長期金利の動向なども株式相場に影響を与えそうです。
きょうの日経平均は、想定範囲を上ぶれしました。上値は想定ラインを130円ほど上回り、下値は想定ラインを570円ほど上回りました。目先は、25日線+200円（現在27230円近辺）が上値の目安に、ボリンジャーバンド-1σ（現在26590円近辺）が下値の目安になりそうです。
空売り比率は5日平均を3日連続で下回り、売り圧力はさらに弱まりました。日本市場のボラティリティーは下落し、投資家の不安心理は依然として高いものの、やや和らぎました。日経平均は25日線にタッチしましたが、ここからさらに上昇するには、VIX指数の低下が必要と考えられます。
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