[市況]
5月21日、NYDowとNASDAQは大幅下落しました。5月22日の日経平均先物は、前日比330円安で寄り付くと、午前中は430円安から150円安の間で上下し、午後は400円安から230円安の間でもみあって、結局、240円安で取引を終えました。日経平均の終値は313円安の36985円で、出来高は16.74億株と高水準でした。
高値更新銘柄数と安値更新銘柄数との差は、マイナスに転換しました。個別銘柄に関しては、「売り」が有利の状態となりました。
空売り比率は、5日平均を3日連続で上回りましたが、個別銘柄への信用の売り圧力は、やや弱まりました。
5月21日の米国市場では、財務省が実施した20年債入札が低調となったことを受けて長期金利が急上昇し、株式相場の重石となりました。トランプ大統領の提唱する減税案をめぐって共和党内で不和が続いていることも警戒されました。また、米政権の関税政策が消費の落ち込みにつながるとの懸念から消費関連銘柄の一角が売られ、指数を下押ししました。NYDowとNASDAQは続落しました。
5月22日の日本市場では、米長期金利の上昇を背景に前日の米株式相場が下落した流れが引き継がれ、半導体関連など主力株を中心に売りが優勢となりました。また、外国為替市場で円相場が強含んだことを受けて自動車株が売られ、指数の重石となりました。一方、中外製薬や第一三共など医薬品株は買われました。日経平均は続落しました。
[テクニカル視点]
日経平均は、25日線の上にありますが、9日線の下にあります。短期トレンドには黄信号が点灯しています。
総合乖離率は+0.1%とプラス幅を縮め、200日線との乖離率は-2.2%とマイナス幅を拡げました。一目均衡表では雲の上にあります。3つの要素のうち1つがマイナスであり、中期トレンドにも黄信号が点灯しています。
ドルベースの日経平均（海外投資家からの見た目）は、25日線と200日線の上にありますが、9日線を下回りました。
NYDowは、25日線の上にありますが、9日線と200日線を下回りました。一目均衡表では雲の上にあります。NASDAQは、25日線と200日線の上にありますが、9日線を下回りました。一目均衡表では雲の上にあります。米国市場の短期トレンドは青信号から黄信号に変わりました。中期トレンドも青信号から黄信号に変わりました。
日経平均とNASDAQの200日移動平均線と株価の乖離率の差は、-4.4ポイントとマイナス幅を縮め、日経平均が1630円ほど割安であることを示しています。また、NYDowとの差は、-0.9ポイントとマイナス幅を縮め、日経平均が330円ほど割安であることを示しています。
日経VIは25.38と前日より上昇し、VIXも20.63と前日より上昇しました。両指数ともに、投資家が不安心理を強めているとされる20を依然として上回っています。NYDowと比べて、日経平均は弱い状態ですが、前日比で弱さは縮小しました。
[ファンダメンタルの現状認識]
イールドスプレッドは、日本-4.7、米国+0.1と日本が4.8ポイント割安ですが、OECDの2025年予想GDP伸び率の日米差(日本が+3.3、米国が+4.4)は1.1ポイント日本が下回っています。これらを勘案すると、ファンダメンタルでは、中長期的に日本市場は米国市場より3.68ポイント（日経平均換算で52310円）割安となっています。
市場は現在、「米関税政策が世界経済に与える影響」「中国景気が世界経済や金・穀物・原油価格に与える影響」「米国の景気・雇用状況・住宅市況」「中東やウクライナ情勢をめぐる地政学リスク」「為替の動向」といった事柄を材料視しているようです。
米国の1～3月期のGDP速報値は前期比年率0.3%減で、市場予想の0.2%減を下回りました。一方、1～3月期の米企業の決算は、概ね好調です。
経済指標を見てみます。
4月の小売売上高、5月のフィラデルフィア連銀製造業景況指数、4月のISM非製造業景況指数、4月のISM製造業景況指数、4月の耐久財受注は市場予想を上回りました。一方、5月のミシガン大学消費者信頼感指数、5月のニューヨーク連銀製造業景況指数、4月の鉱工業生産指数、3月の製造業受注、4月の消費者物価指数、4月のシカゴ購買部協会景気指数、4月のコンファレンスボード消費者信頼感指数は市場予想を下回りました。経済指標は5勝7負で、景気面では弱気材料ですが、利下げペースが上がるという面では強気材料です。
米国の4月の雇用統計によれば、非農業部門の就業者数は前月比17.7万人増で、市場予想の13.8万人増を上回りました。また、失業率は4.2%で、前月の4.2%から横ばいでした。雇用は、景気面では強気材料ですが、利下げペースが鈍るという面では弱気材料です。
米国の住宅関連の指標を見てみます。
3月の新築住宅販売件数、4月の住宅市場指数、2月の中古住宅販売仮契約指数は市場予想を上回りました。一方、4月の住宅着工件数、4月の中古住宅販売件数は市場予想を下回りました。2月のS&Pケース・シラー住宅価格指数（主要20都市圏の価格指数）は前年同月比+4.5%で、市場予想を下回りました。住宅関連の指標は3勝3負で、景気・金利の両面で中立です。
欧米日の金融政策をまとめてみます。
FRBは、米経済は堅調であるとして利下げを急がない姿勢を示しており、年内の利下げ回数は2回との見通しを維持しています。ECBは、6会合連続で利下げを実施し、中銀預金金利を2.25%としました。日銀は、5月の金融政策決定会合でも0.5%の金利水準を維持しました。既に、ETFの買い入れ終了、YCC（長期金利の誘導）の終了、国債買い入れの減額を決定しています。
日経平均採用銘柄全体では、今期予想PERが15.93、PBRが1.39となっています。直近の四半期決算発表に伴い、企業の今期収益力の見通しである予想ROEは8.7%となり、これは3か月前より0.4ポイント悪化しています。また、今期予想利益の伸率は-7.8%で、こちらは3か月前より6.9ポイント悪化しています。
[今後の見通し]
日経平均は、前日のNYDowの下落と連動して下げました。NYDowに対する日経平均の短期的なプレミアム（ドルベース・為替考慮後）は-0.7%で、日経平均の割安幅は770円から250円に縮小しました。プレミアム値は、ここ一週間、-970円～-250円の間で推移しています。
日米の長期金利の差は、3.01ポイントから3.02ポイントに拡大しましたが、ドル円相場は円高方向に推移しました。
テクニカル面を見ると、米国市場は短期的にはもみあいで、中期的にももみあいです。日経平均も同様に、短期的にはもみあいで、中期的にももみあいです。
5月22日の米国市場では、週間の新規失業保険申請件数や4月の中古住宅販売件数のほか、ラルフローレン、アナログ・デバイセズ、オートデスク、インチュイットなどの四半期決算が注目されるでしょう。引き続き、貿易をめぐる米政権の動向や、長期金利の動向なども株式相場に影響を与えそうです。
きょうの日経平均は、ほぼ想定範囲内で推移しました。上値は想定ラインを550円ほど下回り、下値は想定ラインとほぼ一致しました。目先は、ボリンジャーバンド+1σ-300円（現在37350円近辺）が上値の目安に、25日線+200円（現在36460円近辺）が下値の目安となります。
日経VIは、依然として20を上回る高水準にあります。一方、信用の売り圧力は、やや弱まりました。日経平均は続落しました。引き続き、上昇中の25日線（現在36263円）まで下落するかどうかが、目先の注目点です。
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