[市況]
6月4日、NYDowとNASDAQは上昇しました。6月5日の日経平均先物は、前日比290円安で寄り付くと、午前中は150円安から410円安の間で上下し、午後は230円安から390円安の間でもみあって、結局、230円安で取引を終えました。日経平均の終値は347安の38490円で、出来高は17.17億株と高水準でした。
高値更新銘柄数と安値更新銘柄数との差は、プラス幅を縮めました。個別銘柄に関しては、「買い」が有利の状態です。
空売り比率は、5日平均を上まりました。個別銘柄への信用の売り圧力は、強まりました。
6月4日の米国市場では、4月の雇用動態調査（JOLTS）が労働需給の緩和を示す内容だったことから、FRBの利下げ時期が遅れるとの懸念が後退し、主力株に買いが向かいました。長期金利が低下し、株式の相対的な割高感が薄れたことも追い風となりました。NYDowは反発し、NASDAQは続伸しました。
6月5日の日本市場では、前日の米半導体株安を受けて東京エレクトロンやアドバンテスト、レーザーテックなど半導体関連株が売られ、相場を押し下げました。米長期金利の低下を受け、金利上昇局面で買われてきた保険株や銀行株なども売られました。また、外資系の証券会社が自動車セクターの投資判断を引き下げたと伝わり、自動車株にも売りが向かいました。日経平均は続落しました。
[テクニカル視点]
日経平均は、9日線と25日線を下回りました。短期トレンドは青信号から赤信号に変わりました。
総合乖離率は+7.3%とプラス幅を縮め、200日線との乖離率も+8.8%とプラス幅を縮めました。一目均衡表では雲の中に入りました。3つの要素のうちプラスは2つとなり、中期トレンドは青信号から黄信号に変わりました。
一方、ドルベースの日経平均（海外投資家からの見た目）は、9日線・25日線・200日線の上にあります。
NYDowは、200日線の上にありますが、9日線と25日線の下にあります。一目均衡表では雲の中にあります。NASDAQは、25日線と200日線の上にあり、9日線を上回りました。一目均衡表では雲の上にあります。米国市場の短期トレンドには黄信号が点灯しています。中期トレンドにも黄信号が点灯しています。
日経平均とNASDAQの200日移動平均線と株価の乖離率の差は、-3.5ポイントとマイナス幅を拡げ、日経平均が1350円ほど割安であることを示しています。また、NYDowとの差は、+3.9ポイントとプラス幅を縮め、日経平均が1500円ほど割高であることを示しています。
日経VIは17.81と前日より上昇し、VIXも13.16と前日より上昇しました。両指数ともに、変動率の高まりを示す20を下回っています。NYDowと比べて、日経平均は強い状態ですが、前日比で強さは縮小しました。
[ファンダメンタルの現状認識]
イールドスプレッドは、日本-5.1、米国-0.3と日本が4.8ポイント割安ですが、OECDの2025年予想GDP伸び率の日米差(日本が+3.4、米国が+3.9)は0.5ポイント日本が下回っています。これらを勘案すると、ファンダメンタルでは、中長期的に日本市場は米国市場より4.25ポイント（日経平均換算で89840円）割安となっています。
市場は現在、「中国景気が世界経済や金・穀物・原油価格に与える影響」「米国の景気・雇用状況・住宅市況」「中東やウクライナ情勢をめぐる地政学リスク」「為替の動向」といった事柄を材料視しているようです。
米国の1～3月期のGDP改定値は前期比年率1.3%増で、速報値の1.6%増を下回りました。また、1～3月期の米企業の決算は、まちまちです。
経済指標を見てみます。
4月の製造業受注、5月のコンファレンスボード消費者信頼感指数、4月の耐久財受注、5月のミシガン大学消費者信頼感指数は市場予想を上回りました。一方、5月のISM製造業景況指数、5月のシカゴ購買部協会景気指数、4月の鉱工業生産指数、5月のフィラデルフィア連銀製造業景況指数、4月の小売売上高、5月のニューヨーク連銀製造業景況指数、4月の消費者物価指数、4月のISM非製造業景況指数は市場予想を下回りました。経済指標は4勝8負で、景気面では弱気材料ですが、利下げ次期が早まるという面では強気材料です。
米国の4月の雇用統計によれば、非農業部門の就業者数は前月比17.5万人増で、市場予想の24.0万人増を下回りました。また、失業率は3.9%で、前月の3.8%から悪化しました。雇用は、景気面では弱気材料ですが、利下げ次期が早まるという面では強気材料です。
米国の住宅関連の指標を見てみます。
4月の中古住宅販売仮契約指数、4月の新築住宅販売件数、4月の中古住宅販売件数、4月の住宅着工件数、5月の住宅市場指数は予想を下回りました。一方、3月のS&Pケース・シラー住宅価格指数（主要20都市圏の価格指数）は前年同月比+7.4%で、市場予想を上回りました。住宅関連の指標は1勝5負で、景気面では弱気材料ですが、利下げ次期が早まるという面では強気材料です。
欧米日の金融政策をまとめてみます。
市場は、FRBが2024年内に複数回の利下げをおこなう可能性は高いと予想していますが、利下げ開始時期は不透明です。ECBは、政策金利の据え置きを続けていますが、金融緩和を検討し始めているとは示唆していません。一方、日銀は、2%のインフレ目標を維持しつつも、3月の金融政策決定会合で、マイナス金利政策の解除と、ETFの買い入れ終了、YCC（長期金利の誘導）の終了を決定しました。
金融不安の気配を探る目安となるのが、金融機関間の取引金利の推移です。代表的な指標であるLIBORドル3か月物金利は、今年に入り上昇を続けています。直近では、5月28日 5.6078% → 5月29日 5.6089% → 6月3日 5.6015%と、ここ5年の最高値圏で推移しています。なお、2021年9月9日の0.1141%が直近の最低金利で、2023年10月10日に記録した5.6873%がここ5年間の最高金利です。米国債金利と比べ、金融不安を示唆するレベルまで上昇していますが、直近ピークアウトしています。
一方、日経平均採用銘柄全体では、今期予想PERが16.46、PBRが1.48となっています。直近の四半期決算発表に伴い、企業の今期収益力の見通しである予想ROEは9.0%となり、これは3か月前より0.1ポイント悪化しています。また、今期予想利益の伸率は+1.1%で、こちらは3か月前より10.2ポイント悪化しています。
[今後の見通し]
日経平均は、前日のNYDowが上昇したにもかかわらず下落しました。NYDowに対する日経平均の短期的なプレミアム（ドルベース・為替考慮後）は+1.1%となり、日経平均の割高幅は620円から400円に縮小しました。プレミアム値は、ここ一週間、-160円から+690円の間で推移しています。
日米の長期金利の差は、3.38ポイントから3.34ポイントに縮小しました。ドル円相場は円高方向に推移しましたが、日中は円安ぎみに推移しました。
テクニカル面を見ると、米国市場は短期的・中期的にもみあいです。日経平均は、短期的には下降トレンドで、中期的にはもみあいです。
ファンダメンタル面も見てみましょう。
LIBOR銀行間金利は、市中金利より高い状態が続いており、金融システムへの懸念があることを示しています。欧米の金融機関の健全性が疑問視されています。
中国では、不動産価格の下落が続いています。不動産企業の破綻と地方政府の財政問題が緊急課題となっており、金融システムへの影響に警戒が必要です。
米国では、インフレ対策を目的としたFRBの政策変更により金融緩和は収束に向かいつつあり、その影響で、長期金利は上昇傾向にあります。対ドルで円安が進みやすい状況です。
ECBもインフレ対策を重視して利上げを続けています。
6月5日の米国市場では、5月のADP雇用統計や、5月のISM非製造業景況指数のほか、キャンベル・スープ、ダラー・ツリー、ルルレモン・アスレティカなどの四半期決算が注目されるでしょう。引き続き、原油価格や長期金利の動向なども株式相場に影響を与えそうです。
きょうの日経平均は、想定範囲を下ぶれしました。上値は想定ラインを540円ほど下回り、下値は想定ラインを130円ほど下回りました。目先は、ボリンジャーバンド+1σ（現在38890円近辺）が上値の目安に、ボリンジャーバンド-2σ（現在37940円近辺）が下値の目安になりそうです。
日経VIは、変動率の高まりを示す20を下回っていますが、上昇傾向にあります。また、信用の売り圧力は強まりました。日経平均は続落し、25日線を下回りました。週末に控えている米雇用統計の発表までは、大きく動きづらい状態が続きそうです。
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