[市況]
1月17日、NDowとNASDAQは下落しました。1月18日の日経平均先物は、前日比30円安で寄り付くと、午前中は140円安と240円高と上昇に転じ、午後は190円高から100円安の間で上下して、結局、100円高で取引を終了しました。日経平均の終値は11円安の35466円で、出来高は14.63億株と高水準でした。
高値更新銘柄数と安値更新銘柄数との差は、プラス幅を縮めました。個別銘柄に関しては、「買い」が有利の状態です。
空売り比率は5日平均を3日連続で上回りましたが、個別銘柄への信用の売り圧力は、やや弱い状態です。
1月17日の米国市場では、2月の小売売上高が市場予想を上回ったことから、FRBが早期に利下げに動くとの期待が後退し、売りが優勢となりました。長期金利が昨年12月中旬以来の高水準に上昇し、株式の相対的な割高感が意識されたことも重石となりました。ただ、引けにかけては押し目買いが入り、相場を支えました。NYDowは3日続落し、NASDAQも続落しました。
1月18日の日本市場では、外国為替市場の円安ドル高進行を受けて株価指数先物や輸出関連株が買われ、相場を押し上げました。ただ、短期的な過熱感から利益確定の売りも出やすく、積極的に上値を追う展開とはなりませんでした。上海市場が連日で下落していることも重石となりました。結局、日経平均は小幅に3日続落しました。
[テクニカル視点]
日経平均は、9日線と25日線の上にあります。短期トレンドには青信号が点灯しています。
総合乖離率は+24.3%とプラス幅を縮め、200日線との乖離率も+11.2%とプラス幅を縮めました。一目均衡表では雲の上にあります。3つの要素すべてがプラスであり、中期トレンドにも青信号が点灯しています。
ドルベースの日経平均（海外投資家からの見た目）は、9日線・25日線・200日線の上にあります。
NYDowは、200日線の上にありますが、9日線と25日線の下にあります。一目均衡表では雲の上にあります。NASDAQは、200日線の上にありますが、9日線と25日線を下回りました。一目均衡表では雲の上にあります。米国市場の短期トレンドは黄信号から赤信号に変わりました。中期トレンドには青信号が点灯しています。
日経平均とNASDAQの200日移動平均線と株価の乖離率の差は、+2.0ポイントとプラス幅を拡げ、日経平均が710円ほど割高であることを示しています。また、NYDowとの差は、+3.6ポイントとプラス幅を拡げ、日経平均が1280円ほど割高であることを示しています。
日経VIは20.42と前日より低下し、VIXは14.79と前日より上昇しました。日経VIは、変動率の高まりを示す20を上回っています。NYDowと比べて、日経平均は強い状態であり、前日比で強さは拡大しました。
[ファンダメンタルの現状認識]
イールドスプレッドは、日本-5.8、米国-0.6と日本が5.2ポイント割安ですが、OECDの2025年予想GDP伸び率の日米差(日本が+3.4、米国が+3.9)は0.5ポイント日本が下回っています。これらを勘案すると、ファンダメンタルでは、中長期的に日本市場は米国市場より4.71ポイント（日経平均換算で99620円）割安となっています。
市場は現在、「中国景気が世界経済や金・穀物・原油価格に与える影響」「米国の景気・雇用状況・住宅市況」「中東やウクライナ情勢をめぐる地政学リスク」「為替の動向」といった事柄を材料視しているようです。
米国の7～9月期のGDP確定値は前期比年率4.9%増で、改訂値の5.2%増を下回りました。また、7～9月期の米企業の決算は、まちまちです。
経済指標を見てみます。
12月の鉱工業生産指数、12月の小売売上高、12月の消費者物価指数、12月のISM製造業景況指数、11月の耐久財受注、12月のミシガン大学消費者信頼感指数、12月のコンファレンスボード消費者信頼感指数は市場予想を上回りました。一方、11月の製造業受注、12月のISM非製造業景況指数、12月のシカゴ購買部協会景気指数、12月のフィラデルフィア連銀製造業景況指数、1月のニューヨーク連銀製造業景況指数は市場予想を下回りました。経済指標は7勝5負で、景気面では強気材料ですが、利下げ次期が遅れるという面では弱気材料です。
米国の12月の雇用統計によれば、非農業部門の就業者数は前月比21.6万人増で、市場予想の17.0万人増を上回りました。また、失業率は3.7%で、前月の3.7%から横ばいでした。雇用は、景気面では強気材料ですが、利下げ次期が遅れるという面では弱気材料です。
米国の住宅関連の指標を見てみます。
1月の住宅市場指数、11月の中古住宅販売件数、11月の住宅着工件数は市場予想を上回りました。一方、11月の中古住宅販売仮契約指数、11月の新築住宅販売件数は予想を下回りました。10月のS&Pケース・シラー住宅価格指数（主要20都市圏の価格指数）は前年同月比+4.9%で、市場予想と一致しました。住宅関連の指標は4勝2負で、景気面では強気材料ですが、利下げ次期が遅れるという面では弱気材料です。
新型コロナウイルス騒動に端を発する景気後退の影響で先進国の財政赤字はますます増加しており、これが根本的に解決されるにはかなり時間がかかりそうです。長期金利は上昇傾向に変化しており、相場はこの動きに敏感になっているので注意が必要です。
欧米日の金融政策をまとめてみます。
FRBが2024年内に複数回の利下げをおこなう可能性は高いと市場は予想しています。ECBは、6月の理事会で、8会合連続でインフレ抑制に向けた金融引き締めを示唆しました。一方、日銀は、植田新総裁の体制下でも、2%のインフレ目標を設定し、マイナス金利を継続するなど、金融緩和策を維持しています。ただ、長期金利の許容変動幅は、0.5%に据え置きつつも、1%までは柔軟に対応するという政策に変更されました。
金融不安の気配を探る目安となるのが、金融機関間の取引金利の推移です。代表的な指標であるLIBORドル3か月物金利は、今年に入り上昇を続けています。直近では、1月12日 5.5889% → 1月15日 5.5781% → 1月16日 5.5595%と、ここ5年の最高値圏で推移しています。なお、2021年9月9日の0.1141%が直近の最低金利で、2023年10月10日に記録した5.6873%がここ5年間の最高金利です。米国債金利と比べ、金融不安を示唆するレベルまで上昇してきており、警戒が必要です。
一方、日経平均採用銘柄全体では、今期予想PERが15.66、PBRが1.38となっています。直近の四半期決算発表に伴い、企業の今期収益力の見通しである予想ROEは8.8%となり、これは3か月前より0.2ポイント改善されています。また、今期予想利益の伸率は+8.5%で、こちらは3か月前より2.6ポイント悪化しています。
[今後の見通し]
日経平均は、前日のNYDowの下落と連動して下げました。NYDowに対する日経平均の短期的なプレミアム（ドルベース・為替考慮後）は+2.7%となり、日経平均の割高幅は870円から930円に拡大しました。プレミアム値は、ここ一週間、+870円から+1830円の間で推移しています。
日米の長期金利の差は、3.46ポイントから3.46ポイントと横ばいでした。ドル円相場は円安方向に推移しました。
テクニカル面を見ると、米国市場は短期的には下降トレンドで、中期的には上昇トレンドです。日経平均は、短期的・中期的に上昇トレンドです。
ファンダメンタル面も見てみましょう。
LIBOR銀行間金利は、市中金利より高い状態が続いており、金融システムへの懸念があることを示しています。欧米の金融機関の健全性が疑問視されています。
中国では、不動産価格の下落が続いています。不動産企業の破綻と地方政府の財政問題が緊急課題となっており、金融システムへの影響に警戒が必要です。
米国では、インフレ対策を目的としたFRBの政策変更により金融緩和は収束に向かいつつあり、その影響で、長期金利は上昇傾向にあります。対ドルで円安が進みやすい状況です。
ECBもインフレ対策を重視して利上げを続けています。
1月18日の米国市場では、週間の新規失業保険申請件数や、12月の住宅着工件数のほか、ファスナル、キーコープ、M&Tバンク、ノーザン・トラスト、ディスカバーファイナンシャル、JBハント・トランスポート・サービシズなどの四半期決算が注目されるでしょう。引き続き、地政学的リスクや長期金利の動向なども株式相場に影響を与えそうです。
きょうの日経平均は、想定範囲内で推移しました。上値は想定ラインを50円ほど下回り、下値は想定ラインを330円ほど上回りました。目先は、ボリンジャーバンド+2σ-200円（現在35680円近辺）が上値の目安に、ボリンジャーバンド+1σ+100円（現在34950円近辺）が下値の目安になりそうです。
信用の売り圧力は5日平均を上回りましたが、やや弱い状態です。日経VIは変動率の高まりを示す20を上回っていますが、前日比で低下しました。日経平均は下げ渋っていますが、上昇に転じるためには、新たな材料が必要なようです。
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