[市況]
9月22日、NYDowとNASADQは下落しました。9月25日の日経平均先物は、前日比70円高で寄り付くと、午前中は90円安まで下落したのち180円高まで上昇し、午後は140円高から250円高の間でもみあって、結局、210円高で取引を終了しました。日経平均の終値は276円高の32678円で、出来高は12.69億株と高水準でした。
高値更新銘柄数と安値更新銘柄数との差は、プラスに転換しました。個別銘柄に関しては、「買い」が有利の状態となりました。
空売り比率は5日平均を5日ぶりに下回りました。個別銘柄への信用の売り圧力は、弱まりました。
9月22日の米国市場では、ボストン連銀のコリンズ総裁が追加利上げの可能性に言及したことから、景気の先行きに対する懸念が強まり、売りが優勢となりました。全米自動車労組のストライキが長引くとの懸念も重石となりました。一方で、前日までの金利高が一服し、株式の相対的な割高感がやや薄れたことが支えとなりました。NYDowとNASDAQは4日続落しました。
9月25日の日本市場では、日銀が前週末におこなわれた金融政策決定会合で金融緩和策の継続姿勢を示したことから、海外短期筋が株価指数先物に買い戻しを入れ、現物株も買いが優勢となりました。前週の相場下落の反動で、値ごろ買いを意識した買いも入りました。また、外国為替市場の円安ドル高基調も支えとなりました。日経平均は5営業日ぶりに反発しました。
[テクニカル視点]
日経平均は、9日線の下にありますが、25日線を上回りました。短期トレンドは赤信号から黄信号に変わりました。
総合乖離率は+10.1%とプラス幅を拡げ、200日線との乖離率も+9.7%とプラス幅を拡げました。一目均衡表では雲の上に出ました。3つの要素すべてがプラスとなり、中期トレンドは黄信号から青信号に変わりました。
ドルベースの日経平均（海外投資家からの見た目）は、200日線の上にありますが、9日線と25日線の下にあります。
NYDowは、200日線の上にありますが、9日線と25日線の下にあります。一目均衡表では雲の下にあります。NASDAQも、200日線の上にありますが、9日線と25日線の下にあります。一目均衡表では雲の下にあります。米国市場の短期トレンドには赤信号が点灯しています。中期トレンドには黄信号が点灯しています。
日経平均とNASDAQの200日移動平均線と株価の乖離率の差は、+4.2ポイントとプラス幅を拡げ、日経平均が1370円ほど割高であることを示しています。また、NYDowとの差は、+9.3ポイントとプラス幅を拡げ、日経平均が3040円ほど割高であることを示しています。
日経VIは17.60と低下し、VIXも17.20と低下しました。両指数ともに、不安心理の高まりを示す20を下回っています。NYDowと比べて、日経平均は強い状態であり、前日比で強さは拡大しました。
[ファンダメンタルの現状認識]
イールドスプレッドは、日本-5.6、米国0.6と日本が5.0ポイント割安ですが、OECDの2024年予想GDP伸び率の日米差(日本が+3.0、米国が+3.4)は0.4ポイント日本が下回っています。これらを勘案すると、ファンダメンタルでは、中長期的に日本市場は米国市場より4.56ポイント（日経平均換算で85960円）割安となっています。
市場は現在、「中国景気が世界経済や金・穀物・原油価格に与える影響」「米国の景気・雇用状況・住宅市況」「中東やウクライナ情勢をめぐる地政学リスク」「為替の動向」といった事柄を材料視しているようです。
米国の4～6月期のGDP改定値は前期比年率2.1%増で、速報値の2.4%増を下回りました。また、4～6月期の米企業の決算は、おおむね好調です。
経済指標を見てみます。
9月のニューヨーク連銀製造業景況指数、8月の鉱工業生産指数、8月の小売売上高、8月の消費者物価指数、8月のISM非製造業景況指数、7月の製造業受注、8月のISM製造業景況指数、8月のシカゴ購買部協会景気指数は市場予想を上回りました。一方、9月のフィラデルフィア連銀製造業景況指数、9月のミシガン大学消費者信頼感指数、8月のコンファレンスボード消費者信頼感指数、7月の耐久財受注は市場予想を下回りました。経済指標は8勝4負で、景気面では強気材料ですが、利上げ圧力が強まるという面では弱気材料です。
米国の8月の雇用統計によれば、非農業部門の就業者数は前月比18.7万人増で、市場予想の17.0万人増を上回りました。一方、失業率は3.8%で、前月の3.5%から悪化しました。雇用は、景気面では弱気材料ですが、利上げ圧力が弱まるという面では強気材料です。
米国の住宅関連の指標を見てみます。
7月の中古住宅販売仮契約指数、7月の新築住宅販売件数数は市場予想を上回りました。一方、8月の中古住宅販売件数、9月の住宅市場指数、8月の住宅着工件数は予想を下回りました。6月のS&Pケース・シラー住宅価格指数（主要20都市圏の価格指数）は前年同月比-1.2%で、市場予想を上回る大幅低下となりました。住宅関連の指標は2勝4負で、景気面では弱気材料ですが、利上げ圧力が弱まるという面では強気材料です。
新型コロナウイルス騒動に端を発する景気後退の影響で先進国の財政赤字はますます増加しており、これが根本的に解決されるにはかなり時間がかかりそうです。長期金利は上昇傾向に変化しており、相場はこの動きに敏感になっているので注意が必要です。
欧米日の金融政策をまとめてみます。
FRBは2023年内にまだ利上げをする可能性があると市場は予想しています。ECBは、6月の理事会で、8会合連続でインフレ抑制に向けた金融引き締めを示唆しました。一方、日銀は、植田新総裁の体制下でも、2%のインフレ目標を設定し、マイナス金利を継続するなど、金融緩和策を維持しています。ただ、長期金利の許容変動幅は、0.5%に据え置きつつも、1%までは柔軟に対応するという政策に変更されました。
金融不安の気配を探る目安となるのが、金融機関間の取引金利の推移です。代表的な指標であるLIBORドル3か月物金利は、今年に入り上昇を続けています。直近では、9月20日 5.6577% → 9月21日 5.6617% → 9月22日 5.6614%と、ここ5年の最高値圏で推移しています。なお、2021年9月9日の0.1141%が直近の最低金利で、2023年9月7日に記録した5.6726%がここ5年間の最高金利です。米国債金利と比べ、金融不安を示唆するレベルまで上昇してきており、警戒が必要です。
一方、日経平均採用銘柄全体では、今期予想PERが15.87、PBRが1.36となっています。直近の四半期決算発表に伴い、企業の今期収益力の見通しである予想ROEは8.6%となり、これは3か月前より0.4ポイント悪化しています。一方、今期予想利益の伸率は+2.3%で、こちらは3か月前より0.5ポイント改善されています。
[今後の見通し]
日経平均は、前週末のNYDowが下落したにもかかわらず上昇しました。NYDowに対する日経平均の短期的なプレミアム（ドルベース・為替考慮後）は+0.4%となり、日経平均は90円の割安から120円の割高に転換しました。プレミアム値は、ここ一週間、-320円から+310円の間で推移しています。
日米の長期金利の差は、3.75ポイントから3.74ポイントに縮小しましたが、ドル円相場は円安方向に推移しました。
テクニカル面を見ると、米国市場は短期的には下降トレンドで、中期的にはもみあいです。日経平均は、短期的にはもみあいで、中期的には上昇トレンドです。
ファンダメンタル面も見てみましょう。
LIBOR銀行間金利は、市中金利より高い状態が続いており、金融システムへの懸念があることを示しています。欧米の金融機関の健全性が疑問視されています。
中国では、不動産価格の下落が続いています。不動産企業の破綻と地方政府の財政問題が緊急課題となっており、金融システムへの影響に警戒が必要です。
米国では、インフレ対策を目的としたFRBの政策変更により金融緩和は収束に向かいつつあり、その影響で、長期金利は上昇傾向にあります。対ドルで円安が進みやすい状況です。
ECBもインフレ対策を重視して利上げを続けています。
9月25日の米国市場では、重要な経済指標の発表は予定されていません。個別の材料が注目されるでしょう。引き続き、原油価格や長期金利の動向なども株式相場に影響を与えそうです。
きょうの日経平均は、想定範囲内で推移しました。上値は想定ラインを30円ほど下回り、下値は想定ラインを290円ほど上回りました。目先は、ボリンジャーバンド+1σ-100円（現在32990円近辺）が上値の目安に、25日線-300円（現在32290円近辺）が下値の目安になりそうです。
日経VIは低下し、不安心理はやや緩和されました。また、信用の売り圧力は弱まりました。きょうの日経平均は反発しましたが、9月後半は下げやすいというアノマリーもあり、また、27日には権利落ちも控えているので、9月末までは注意が必要です。
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