[市況]
3月24日、NYDowは小幅下落し、NASDAQは大幅下落しました。3月25日の日経平均先物は、前日比160円高で寄り付くと、午前中は40円高から400円高と上昇幅を拡げ、午後は230円高から460円高と上昇幅を拡げて、結局430円高で取引を終えました。日経平均の終値は324円高の28729円で、出来高は12.43億株と高水準でした。高値更新銘柄数と安値更新銘柄数との差は、プラスに転換しました。個別銘柄に関しては、「買い」が有利の状態です。
3月24日の米国市場では、追加の経済対策やワクチン普及に対する根強い期待感から、前日に売られた景気敏感株に見直し買いが入りました。一方で、ハイテクなどグロース（成長）株には売り圧力が強まり、相場の重石となりました。結局、NYDowは小幅に続落し、NASDAQは大幅に続落しました。
3月25日の日本市場では、前日までの4営業日で日経平均が1800円超下げたことから、短期的な戻りを期待した買いが先行しました。その後も、前日の米株式相場で景気敏感株が買われた流れが引き継がれ、景気変動に業績が影響を受けやすい銘柄に買いが集まりました。午後に入ると、株安を警戒していた投資家の買い戻しが優勢となり、相場を押し上げました。日経平均は5営業日ぶりに反発しました。
[テクニカル視点]
日経平均は、9日線と25日線の下にあります。短期トレンドには赤信号が点灯しています。
総合乖離率は12.3%と前日よりプラス幅を拡げ、200日線との乖離率も+13.6%と前日よりプラス幅を拡げました。一目均衡表では雲の中にあります。3つの要素のうち2つがプラスであり、中期トレンドは黄信号が点灯しています。
また、ドルベースの日経平均（海外投資家からの見た目）は、200日線の上にありますが、9日線と25日線の下にあります。
NYDowは、25日線と200日線の上にありますが、9日線の下にあります。一目均衡表では雲の上にあります。NASDAQは、200日線の上にありますが、9日線と25日線の下にあります。一目均衡表では雲の下に抜けました。米国市場の短期トレンドには黄信号が点灯しています。中期トレンドにも黄信号が点灯しています。
日経平均とNASDAQの200日移動平均線と株価の乖離率の差は、前日より3.5ポイント拡大して+5.0となり、中長期的には日経平均がNASDAQより1440円ほど割高であることを示しています。また、日経平均とNYDowとの比較は、日本市場が1.7ポイント（日経平均換算で490円）割高であることを示しています。
[ファンダメンタルの現状認識]
イールドスプレッドは、日本-4.4、米国-2.8と日本が1.6ポイント割安ですが、OECDの2021年予想GDP伸び率の日米差(日本が+2.72、米国が+4.35)は1.63ポイント日本が下回っています。これらを勘案すると、ファンダメンタルでは、中長期的に日本市場は米国市場より0.10ポイント（日経平均換算で620円）割高となっています。
市場は現在、「新型コロナウイルスの感染拡大」「中国景気が世界経済や金・穀物・原油価格に与える影響」「米中貿易摩擦」「バイデン政権の経済対策が金融市場全体に与える影響」「日本経済のデフレ脱却の成否」「米国の景気・雇用状況・住宅市況」「中東やウクライナ情勢をめぐる地政学リスク」「為替の動向」といった事柄を材料視しているようです。
米国の10～12月期のGDP改定値は前期比年率4.1%増で、速報値の4.0%増から上方修正されました。また、10～12月期の米企業の決算は、まちまちな内容です。
経済指標を見てみます。
3月のフィラデルフィア連銀製造業景況指数、3月のニューヨーク連銀製造業景況指数、3月のミシガン大学消費者信頼感指数、1月の製造業受注、2月のISM製造業景況指数、2月のコンファレンスボード消費者信頼感指数は市場予想を上回りました。一方、2月の耐久財受注、2月の鉱工業生産指数、2月の小売売上高、2月のISM非製造業景況指数、2月のシカゴ購買部協会景気指数は市場予想を下回りました。経済指標は6勝5負で、景気面ではやや強気材料ですが、さらなる金融緩和が期待しにくいという面ではやや弱気材料です。
米国の2月の雇用統計によれば、非農業部門の就業者数は前月比37.9万人増で、市場予想の21万人増を上回りました。一方、失業率は6.2%で、先月の6.3%から改善されました。雇用は、景気面では強気材料ですが、さらなる金融緩和が期待しにくいという面では弱気材料です。
米国の住宅関連の指標を見てみます。
2月の新築住宅販売件数、2月の中古住宅販売件数、2月の住宅着工件数、3月の住宅市場指数、1月の中古住宅販売仮契約指数は市場予想を下回りました。一方、12月のS&Pケース・シラー住宅価格指数は前年同月比+10.1%で、市場予想の+9.9%を上回りました。住宅関連の指標は1勝5負で、景気面では弱気材料ですが、さらなる金融緩和が期待しやすいという面では強気材料です。
新型コロナウイルスの蔓延による景気後退の影響で先進国の財政赤字はますます増加しており、これが根本的に解決されるにはかなり時間がかかりそうです。にもかかわらず、長期金利の下降傾向が今後も続きそうなことは気がかりです。
欧米日の金融政策をまとめてみます。
FRBはゼロ金利政策を少なくとも2023年末まで継続すると表明しました。また、米国債などを月1200億ドル買い入れ、購入ペースを維持するとしています。ECBは、民間銀行が中央銀行に預け入れる際のマイナス金利を-0.5%とし、国債の買い取りを含む量的緩和政策を「2022年3月末までに1兆8500億ユーロ」に拡大しました。日銀は、2%のインフレ目標を設定し、マイナス金利を継続しています。加えて、国債の買い取り上限を80兆円から無制限に拡大しました。ETFについては、TOPIXのみ0から12兆円まで買い入れると変更しています。さらに、企業の資金繰り支援として、社債やCPなどの買い取り枠を20兆円まで拡大しました。
金融不安の気配を知るのに役立つのが、金融機関間の取引金利の推移です。代表的な指標であるLIBORドル3か月物金利は、3月に急上昇しましたが、ここ8か月は低下しています。直近は、3月19日 0.1968 → 3月22日 0.1905 → 3月23日 0.2006と上昇傾向にあり、しばらくは金融不安の再燃に注意が必要です。なお、2018年12月20日に記録した2.8237%が、ここ5年の最高金利です。
一方、日経平均採用銘柄全体では、今期予想PERが22.5、PBRが1.31となっています。直近の四半期決算発表に伴い、企業の今期収益力の見通しである予想ROEは5.8%となり、これは3か月前より1.0ポイント改善されています。また、今期予想利益の伸率は+5.6%で、こちらは3か月前より25.5ポイント改善されています。
[今後の見通し]
日経平均は、前日のNYDowが下落したにもかかわらず上昇しました。結果、NYDowに対する日経平均の短期的なプレミアム（ドルベース・為替考慮後）は-4.9%となり、日経平均の割安幅は1930円から1470円に縮小しました。プレミアム値は、ここ一週間、-1930円から-1470円の間で推移しています。
日米の長期金利の差は、1.54ポイントから1.55ポイントに拡大しました。ドル円相場は円安方向に推移しました。
テクニカル面を見ると、米国市場は短期的・中期的にもみあいです。日経平均は、短期的には下降トレンドで、中期的にはもみあいです。
ファンダメンタル面も見てみましょう。
LIBOR銀行間金利は、市中金利より高い状態が続いており、金融システムへの懸念があることを示しています。ドイツ銀行をはじめとする欧州の金融機関の健全性が疑問視されています。
中国では、不動産価格の下落が続いています。国有企業や地方政府の不良債権問題の深刻化も経済成長の足かせになりつつあり、注意が必要です。
米国では、金融緩和措置が長期化しそうですが、銀行の資本規制緩和終了などの影響で、このところ長期金利は上昇傾向にあります。対ドルで円安が進みやすい状況です。
欧州経済は悪化しています。新型コロナウイルスの感染拡大による景気減速に対応するため、EU首脳会議は、およそ92兆円規模の復興基金の設立で合意しました。ECBはマイナス金利政策と金融緩和政策を継続しています。
3月25日の米国市場では、週間の新規失業保険申請件数や、EU首脳会議、10～12月期のGDP確報値などが注目されるでしょう。引き続き、新型コロナウイルスの感染状況や長期金利の動向も株式相場に影響を与えそうです。
きょうの日経平均は、想定範囲内で推移しました。上値は想定ラインとほぼ一致し、下値は想定ラインを220円ほど上回りました。目先は、ボリンジャーバンド-1σ+200円（現在29120円近辺）が上値の目安に、ボリンジャーバンド-2σ+100円（現在28490円近辺）が下値の目安になりそうです。
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