日経平均の予想: [2012/10/02]今後の日経平均の見通し

[市況]
1日のNYDowは上昇し、NASDAQは小幅下落しました。2日の日経平均先物は、前日比40円高で寄り付き、午前中は30円高から70円高の範囲でもみ合う動きでした。午後は徐々に売りが優勢となり、10円安まで下げる場面がありましたが、最終的に前日比同値で取引を終わりました。日経平均の終値は10円安の8786円で、出来高は13.55億株と低水準でした。寄り付き前の外国人の売買注文は460万株の買い越しで、高値更新銘柄数と安値更新銘柄数との差は、マイナス幅が縮小しました。個別銘柄に関しては、「売り」が有利な状況です。
1日の米国市場では、9月のISM製造業景況指数が景気判断の分かれ目である50を4ヶ月ぶりに超えたことが好感され、NYDowは160ドルあまり高くなる場面もありましたが、バーナンキFRB議長が講演で景気に慎重な見方を改めて示したことで、伸び悩んで終了しました。

2日の日本市場では、米国市場高を手掛かりに買いが先行したものの、新規の買い材料に乏しく、その後は上値の重さが目立ちました。引け際に先物主導で売られマイナス圏で終了しました。

[テクニカル視点]
日経平均は9日線、25日線の下に在ります。短期トレンドは赤信号が点灯しています。総合乖離率は-5.3%でマイナス幅が拡大しました。200日線との乖離率は-2.7%でマイナス幅が拡大しました。日経平均は一目均衡表の雲の中に在ります。2つの要素がマイナスですので、中期トレンドは黄信号が点灯しています。

また、ドル・ベースの日経平均（海外投資家からの見た目）は200日線、25日線、9日線の下に在ります。

NYDowは200日線、25日線の上に在り、9日線を上回りました。一目均衡表では雲の上に在ります。

NASDAQは200日線の上に在りますが、25日線、9日線の下に在ります。一目均衡表では雲の上に在ります。米国市場の短期トレンドは黄信号が点灯しています。中期トレンドは青号が点灯しています。

日米市場の200日移動平均線と株価の乖離率の差は、日本市場が8.4ポイント割安（弱い動き）であることを示しています。日本市場の割安幅は変わりませんでした。

[ファンダメンタルの現状認識]
イールドスプレッドの日米差は、改定されたOECDの2012年予想実質GDP伸び率の日米差(-0.4ポイント)と金利差、予想PERを考慮した結果、ファンダメンタル面では、日本市場が米国市場に比べ 1.88ポイント割安となっています。

市場は現在、「震災復興の日本経済への影響」、「世界の景気と金・穀物・原油価格の動き」、「米国の景気、雇用状況、住宅市況と追加金融緩和の行方」、「欧州の債務問題による金融不安の再燃」、「新興国の景気と金利動向」、「為替の動向」といった事柄を材料としているようです。米国の4-6月期のGDP確定値は年率で1.3%に下方修正されました。4-6月期の米主要企業の決算発表は思ったほどは悪くないようです。経済指標では、9月のISM製造業景況指数、9月のコンファレンスボード消費者信頼感指数、9月のフィラデルフィア連銀指数、8月の小売売上高、8月のISM非製造業景況指数、7月の製造業受注は市場予想を上回りましたが、9月のシカゴ購買部協会景気指数、9月のミシガン大学消費者信頼感指数、8月の耐久財受注、9月のNY連銀製造業景況感指数、8月の鉱工業生産は予想以下でした。

8月の雇用統計は就業者数が前月比9.6万人増で、市場予測の13万人増を下回りました。一方、失業率は8.3%とから8.1%に改善しました。

一方、住宅関連では8月の住宅着工件数は予想以下でしたが、前月比は増加しました。8月の中古住宅販売件数、9月の住宅市場指数は予想以上で8月の中古住宅販売仮契約、8月の新築住宅販売件数は予想以下でした。7月のS&P/ケース・シラー住宅価格指数は前月比で0.4%上昇し、市場予想の0.9%上昇を下回りましたが、6ヶ月連続の上昇となり改善傾向は維持しました。

雇用と住宅関連は回復しつつあるものの低水準で、金融緩和継続の主な原因となっています。また、中国のPMIとユーロ圏PMIが悪化し、世界経済の先行き不透明感が強まりつつあります。

ギリシャ、ポルトガル、イタリア、スペインなど欧州各国の財政赤字による国債の金利上昇が金融システム不安再燃の懸念を生んでいます。また、G20で2013年に財政赤字半減が宣言され、需要不足から世界景気の後退リスクが背景に有ることから、先進国の財政赤字に対する根本的な解決には時間が掛かりそうです。長期金利への影響や金融機関の不良資産の増加と投資家のリスク許容度の低下が、今後も懸念されます。このような環境の下で、FRBは住宅と雇用の回復の鈍さから、QE3の実施と短期金利を2015年後半までは超低金利で維持する政策を継続することを発表しました。これは長期的な円高要因ですが、日銀も２月に1%のインフレ目標と追加金融緩和を9月に10兆円の追加金融緩和を決め通貨安競争となっています。また、中国を初めとする新興国も成長率減速で利下げ方向です。

金融不安の気配を知る上で、金融機関間の取引金利の推移に留意することが肝要です。ちなみに、指標となるLIBORドル3ヶ月物金利の推移は09月27日 0.3602% → 09月28日 0.3585% → 10月01日 0.3552%となり、過去9ヶ月は下降トレンドで、直近も低下傾向です。2010年のギリシャ財政危機直前の一昨年05月03日の0.346%を超えていますが、金融システム危機懸念は後退しています。ここ2年の最高金利は2012年1月5日の0.5825%でした。
一方、日経平均採用銘柄全体では、予想PERが11.4、PBRが0.94、ROEが8.2%から7.8%と今期の業績予想は下方修正されつつあります。PBRが1.0を下回っていますので長期的には買い場と思われます。

[今後の見通し]

日経平均は、NYDowの上昇にも拘らず下げました。その結果、NYDowに対する日経平均のプレミアム（ドルベース・為替考慮後）は-2.7%となり、日経平均は240円の割安で、割安幅は拡大しました。プレミアム値は、ここ一週間、-250円～+30円の間で推移しています。日本市場は、短期的にはドル・ベースでは米国市場に比べ、弱い動きに戻りましたが、今日は弱い動きが加速しました。

日経平均を中長期的に米国市場と比較すると、テクニカルには割安で、ファンダメンタルにも割安です。

日経平均は、ここからも、米国市場をにらみながら、為替の動向が鍵となりそうです。為替面では日米金利差の推移が引き続き重要ですが、今日の長期金利差は0.87とやや縮小したものの、ドル円は、やや円安方向の動きでした。米国金利の低下で、円高圧力は強まりました。

テクニカルには、米国市場は、中期上昇トレンドで、短期はもみ合いです。一方、日経平均は中期もみ合いで、短期は下降トレンドです。

ファンダメンタル面では、EUの政府債務問題が欧米の銀行の不良債権となり金融危機が再来するか否か、世界の景気後退が米国経済や主要企業の業績に影響するか否かが引き続き、今後のテーマとなりそうです。LIBOR銀行間金利は今年に入り低下傾向で、直近の金利も低下傾向です。ギリシャのユーロ離脱懸念やスペインの不良債権問題が出ても、EUの金融不安は小康状態です。ただ、EUの景気後退や財政規律の後退、スペインの財政赤字拡大による国債の金利上昇が懸念されていますので、欧州債券市場や金融機関への影響を見極める必要があります。また、米国の4-6月期の決算は思ったほど悪くありません。経済指標はまちまちながら、住宅指標は改善方向です。ただ、直近の雇用統計では雇用者数が予想以下となりました。世界景気の減速懸念は払拭出来ていません。このような相場環境の中、2日の米国市場は9月の国内自動車販売が注目されそうです。

今日の日経平均は想定したボリンジャーバンド-1σを挟んだ動きとなり、上値は想定値に接近しました。目先の日経平均はボリンジャーバンド-1σ(現在8790円近辺)を挟んだ動き(上値は8880円近辺で、下値は8680近辺)が想定されます。

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