[市況]
12月1日、NYDowとNASDAQは上昇しました。12月4日の日経平均先物は、前日比40円高で寄り付くと、午前中は50円高から410円安と下落に転じ、午後は330円安から140円安の間でもみあって、結局、260円安で取引を終了しました。日経平均の終値は200円安の33231円で、出来高は13.16億株と高水準でした。
高値更新銘柄数と安値更新銘柄数との差は、プラス幅を縮めました。個別銘柄に関しては、「買い」が有利の状態です。
空売り比率は5日平均を3日ぶりに上回りました。個別銘柄への信用の売り圧力は、かなり強まりました。
12月1日の米国市場では、長期金利の低下を受け、相対的な割高感の薄れた株式に買いが膨らみました。注目されていたパウエルFRB議長の講演における発言がさほどタカ派的でなかったことや、11月のISM製造業景況指数が市場予想を下回ったことなどが、FRBによる利上げ局面が終了したとの見方を後押ししました。NYDowは4日続伸し、NASDAQも続伸しました。
12月4日の日本市場では、日米長期金利差の縮小を意識した円高ドル安を受け、自動車など輸出関連株を中心に売りが優勢となりました。もっとも、積極的に下値を追う材料もなく、午後は膠着感の強い展開となりました。日経平均は続落しました。
[テクニカル視点]
日経平均は、25日線の上にありますが、9日線の下にあります。短期トレンドには黄信号が点灯しています。
総合乖離率は+11.5%とプラス幅を縮め、200日線との乖離率も+7.2%とプラス幅を縮めました。一目均衡表では雲の上にあります。3つの要素すべてがプラスであり、中期トレンドには青信号が点灯しています。
ドルベースの日経平均（海外投資家からの見た目）は、9日線・25日線・200日線の上にあります。
NYDowは、9日線・25日線・200日線の上にあります。一目均衡表では雲の上にあります。NASDAQも、9日線・25日線・200日線の上にあります。一目均衡表では雲の上にあります。米国市場の短期トレンドには青信号が点灯しています。中期トレンドも青信号が点灯しています。
日経平均とNASDAQの200日移動平均線と株価の乖離率の差は、-1.9ポイントとマイナス幅を拡げ、日経平均が630円ほど割安であることを示しています。また、NYDowとの差は、+0.3ポイントプラス幅を縮め、日経平均が100円ほど割高であることを示しています。
日経VIは17.06と上昇し、VIXは12.63と低下しました。両指数ともに、変動率の高まりを示す20を下回っています。NYDowと比べて、日経平均は強い状態ですが、前日比で強さは縮小しました。
[ファンダメンタルの現状認識]
イールドスプレッドは、日本-6.1、米国0.7と日本が5.4ポイント割安ですが、OECDの2024年予想GDP伸び率の日米差(日本が+3.0、米国が+3.4)は0.4ポイント日本が下回っています。これらを勘案すると、ファンダメンタルでは、中長期的に日本市場は米国市場より4.93ポイント（日経平均換算で89700円）割安となっています。
市場は現在、「中国景気が世界経済や金・穀物・原油価格に与える影響」「米国の景気・雇用状況・住宅市況」「中東やウクライナ情勢をめぐる地政学リスク」「為替の動向」といった事柄を材料視しているようです。
米国の7～9月期のGDP改訂値は前期比年率5.2%増で、速報値の4.9%増を上回りました。また、7～9月期の米企業の決算は、まちまちです。
経済指標を見てみます。
11月のシカゴ購買部協会景気指数、11月のコンファレンスボード消費者信頼感指数、11月のミシガン大学消費者信頼感指数、11月のフィラデルフィア連銀製造業景況指数、10月の小売売上高、11月のニューヨーク連銀製造業景況指数、9月の製造業受注は市場予想を上回りました。一方、11月のISM製造業景況指数、10月の耐久財受注、10月の鉱工業生産指数、10月の消費者物価指数、10月のISM非製造業景況指数は市場予想を下回りました。経済指標は7勝5負で、景気面では強気材料ですが、利上げ圧力が強まるという面では弱気材料です。
米国の10月の雇用統計によれば、非農業部門の就業者数は前月比15.0万人増で、市場予想の17.0万人増を下回りました。一方、失業率は3.9%で、前月の3.8%から悪化しました。雇用は、景気面では弱気材料ですが、利上げ圧力が弱まるという面では強気材料です。
米国の住宅関連の指標を見てみます。
9月の中古住宅販売仮契約指数、9月の新築住宅販売件数、9月の住宅着工件数は市場予想を上回りました。一方、10月の中古住宅販売件数、11月の住宅市場指数は予想を下回りました。9月のS&Pケース・シラー住宅価格指数（主要20都市圏の価格指数）は前年同月比+3.9%で、市場予想と一致しました。住宅関連の指標は4勝2負で、景気面では強気材料ですが、利上げ圧力が強まるという面では弱気材料です。
新型コロナウイルス騒動に端を発する景気後退の影響で先進国の財政赤字はますます増加しており、これが根本的に解決されるにはかなり時間がかかりそうです。長期金利は上昇傾向に変化しており、相場はこの動きに敏感になっているので注意が必要です。
欧米日の金融政策をまとめてみます。
FRBが2023年内にまだ利上げをする可能性は低いと市場は予想しています。ECBは、6月の理事会で、8会合連続でインフレ抑制に向けた金融引き締めを示唆しました。一方、日銀は、植田新総裁の体制下でも、2%のインフレ目標を設定し、マイナス金利を継続するなど、金融緩和策を維持しています。ただ、長期金利の許容変動幅は、0.5%に据え置きつつも、1%までは柔軟に対応するという政策に変更されました。
金融不安の気配を探る目安となるのが、金融機関間の取引金利の推移です。代表的な指標であるLIBORドル3か月物金利は、今年に入り上昇を続けています。直近では、11月29日 5.6387% → 11月29日 5.6309% → 12月1日 5.6368%と、ここ5年の最高値圏で推移しています。なお、2021年9月9日の0.1141%が直近の最低金利で、2023年10月10日に記録した5.6873%がここ5年間の最高金利です。米国債金利と比べ、金融不安を示唆するレベルまで上昇してきており、警戒が必要です。
一方、日経平均採用銘柄全体では、今期予想PERが14.81、PBRが1.31となっています。直近の四半期決算発表に伴い、企業の今期収益力の見通しである予想ROEは8.9%となり、これは3か月前より0.3ポイント改善されています。また、今期予想利益の伸率は+8.7%で、こちらは3か月前より2.9ポイント悪化しています。
[今後の見通し]
日経平均は、前週末のNYDowが上昇したにもかかわらず下落しました。NYDowに対する日経平均の短期的なプレミアム（ドルベース・為替考慮後）は-1.8%となり、日経平均の割安幅は380円から590円に拡大しました。プレミアム値は、ここ一週間、-590円から+430円の間で推移しています。
日米の長期金利の差は、3.63ポイントから3.56ポイントに縮小しました。ドル円相場は円高方向に推移しました。
テクニカル面を見ると、米国市場は短期的・中期的に上昇トレンドです。日経平均は、短期的にはもみあいで、中期的には上昇トレンドです。
ファンダメンタル面も見てみましょう。
LIBOR銀行間金利は、市中金利より高い状態が続いており、金融システムへの懸念があることを示しています。欧米の金融機関の健全性が疑問視されています。
中国では、不動産価格の下落が続いています。不動産企業の破綻と地方政府の財政問題が緊急課題となっており、金融システムへの影響に警戒が必要です。
米国では、インフレ対策を目的としたFRBの政策変更により金融緩和は収束に向かいつつあり、その影響で、長期金利は上昇傾向にあります。対ドルで円安が進みやすい状況です。
ECBもインフレ対策を重視して利上げを続けています。
12月4日の米国市場では、10月の製造業受注などが注目されるでしょう。引き続き、中東情勢や長期金利の動向なども株式相場に影響を与えそうです。
きょうの日経平均は、想定範囲を下ぶれしました。上値は想定ラインを400円ほど下回り、下値は想定ラインを110円ほど下回りました。目先は、ボリンジャーバンド+1σ-100円（現在33530円近辺）が上値の目安に、25日線+100円（現在32840円近辺）が下値の目安になりそうです。
日経VIは、変動率の高さを示す20を下回っていますが、やや上昇しました。また、信用の売り圧力は、かなり強まりました。日経平均は続落しました。このまま25日線を明確に割るかどうかが、目先の注目点です。
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