先週の米国市場では、英国のEU離脱懸念と世界的な長期金利低下が嫌気されて下落しました。一方、中長期的には、中国など新興国の景気減速、FRBの利上げ、原油相場低迷などによる世界経済の減速懸念と信用収縮懸念や、中東やウクライナの地政学的リスクに引き続き注意が必要です。
2017年の実質GDP伸率考慮後の日米市場のイールド・スプレッドの差は、2017年のOECDの実質GDP予想値を考慮すると、日本市場が1.94ポイント割安となっています。割安の要因はS&P500のPERが17.8に対して、日経平均採用銘柄の今期予想PERの13.0との差と日米金利差、GDP伸率差によるものです。これは、現在の日経平均の価格に対して、2017年の日米のGDP伸び率差がOECD予想値に比べ、さらに0.9%分拡がる（日本が下方修正又は米国が上方修正される）か、又は、日経平均採用銘柄の今期予想PERが17.4程度になる(今期業績が下方修正されるか、又は、日経平均が20870円程度となる)と、日米市場が均衡すると解釈できますので、中長期的に日本市場は5270円ほど割安です。
[日経平均上昇の条件]
今後、日経平均がさらに上昇する為には次の前提条件が必要と思われます。
①米国市場の上昇、
②従来以上の今期の予想増益率のUP、
③日米の金利差の拡大と一段の円安、
④OECDによる日本の2017年GDP予測値（現在+0.5%）の上方修正、
⑤外人の買い越し、
最近の動きを見ると、
①
先週のNYDowの週足は陰線となりました。日足は200日線の上に在り、一目均衡表の雲の中に在ります。Nasdaqは200日線の上に在り、一目均衡表の雲の上に在ります。今週はイエレンFRB議長議会証言、英国のEU離脱国民投票や住宅関連指標が注目されそうです。Nasdaqが一目均衡表の雲の上を維持出来るか否かに注目したいと思います。
②
日経225採用銘柄の今期予想増益率は1-3月期の決算発表に伴い前年比+8.5%前後の伸びとなっています。また、ROE予想値は8.2%と前四半期に比べて0.5ポイント改善しています。3月決算の進捗に伴い今期業績予想は改善しています。
③
米国の長期金利は低下して、日米の金利差は1.81から1.77%と縮小し、為替は106円台から103円台で円高方向の動きでした。今週は100円台から110円台と英国のEU離脱有無次第でどちらかに大きく動くことが想定されます。
④
OECDの日米の2017年の実質GDPは、日本が+0.5%で、米国は+2.4%と予想されていますので、この面では日本市場の方が1.9ポイント劣ります。
⑤
6月2週は買い越しで6月3週は売り越しだった可能性が高く、今週は売り越しが予想されます。
5つのポイントのうち①③が弱気材料でした。今週は、①③⑤が影響すると思われます。
[テクニカル視点]
日本市場をテクニカル面で見ると、NASDAQとの200日線乖離率差では、中長期的に10.9ポイント(日経平均に勘算すると1700円程度)割安となっています。先週比割安幅が3.0ポイント拡大しました。
日経平均は、一目均衡表の雲の下に在ります。総合乖離率は-23.1%となり先週と比較してマイナス幅が拡大しました。200日移動平均線乖離率は-11.3%となりマイナス幅が拡大しました。3つの要素がマイナスですので中期トレンドは、"赤信号"が点灯しています。日経平均は、25日線、9日線の下に在ります。短期的トレンドは"赤信号"が点灯しています。
米国市場ではNY Dowは200日線の上に在りますが、25日線、9日線の下に在ります。一目均衡表の雲の中に在ります。Nasdaqは200日線、25日線が、9日線の下に在ります。一目均衡表の雲の上に在ります。短期的には”赤信号"で、中期的には”黄信号"が点灯しています。
[今週の見通し]
米国市場をファンダメンタル面で見ると、住宅市況の低迷、米国の景気減速懸念、原油相場の低迷、信用不安懸念、ハイイールド債市場の下落懸念、などは後退しているものの、米国の利上げ、上海市場低迷、中国など新興国の景気減速に伴う世界経済減速懸念、米企業業績の伸び悩み、中東やウクライナの地政学的リスクなどがリスク要因として存在します。中国の不動産価格は大都市では上昇しているものの設備過剰など中国全体の不良債権問題は増しています。処理を急ぐと目先の市場下落を招き、先延ばしすると景気後退が長引く懸念があります。また、5月末にLIBOR金利がここ5年来の高値を更新しており金融不安再燃の可能性が意識されています。一方、好材料としては米国の緩やかな利上げペースの可能性、日銀による2%のインフレターゲットの設定やマイナス金利導入と追加緩和策期待、ECBによる政策金利のマイナス金利幅拡大と毎月800億ユーロの国債購入など異次元の金融緩和措置強化、中国など新興国の金利低下傾向が挙げられます。
テクニカルな面を見ると、米国市場は中期もみ合いで、短期は下降トレンドです。日本市場は中期下降トレンドで、短期も下降トレンドです。
目先の日本市場の状況を分析すると、米国と日本の長期金利は低下して日米長期金利差は縮小し、為替は週間では大幅に円高方向の動きとなりました。こからも、米国市場動向、為替の動き、外国人投資家動向を注目する必要があります。
先週の日経平均は、想定レンジを下ブレしました。上値は想定ラインを330円ほど下回り、下値は想定ラインを200円ほど下回りました。今週の日経平均は、上値が25日線（現在16530円近辺）で、下値がボリンジャーバンド-3σ（現在15250円近辺）の間での動きが想定されます。
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