[ファンダメンタルの現状認識]
先週の米国市場では、地政学リスク懸念は後退したものの四半期決算結果の物足りなさで売りが優勢でした。一方、中長期的には、中東やウクライナ情勢の地政学的リスク、FRBによる金融緩和縮小による新興国市場の下落と信用収縮懸念、中国の景気減速とシャドーバンキング問題などに引き続き注意が必要ですが、米国の景気回復は続きそうです。
2015年の実質GDP伸率考慮後の日米市場のイールド・スプレッドの差は、2015年のOECDの実質GDP予想値を考慮すると、日本市場が0.57ポイント割安となっています。割安の要因はS&P500のPERが17.3に対して、日経平均採用銘柄の今期予想PERの14.9との差と日米金利差、GDP伸率差によるものです。これは、今の日経平均の価格には、2015年の日米のGDP伸び率差がOECD予想値に比べ0.6%分拡がる（日本が下方修正又は米国が上方修正される）か、又は、日経平均採用銘柄の今期予想PERが16.3程度になる(日経平均が16900円程度となる)と、日米市場が均衡すると解釈できます。
[日経平均上昇の条件]
今後、日経平均がさらに上昇する為には次の前提条件が必要と思われます。
①米国市場の上昇、
②従来以上の今期の予想増益率のUP、
③日米の金利差の拡大、
④OECDによる日本の2015年GDP予測値（現在+1.2%）の上方修正、
⑤外人の買い越し、
最近の動きを見ると、
①
先週のNYDowの週足は陰線となりました。日足は200日線の上に在り、一目均衡表の雲の上に在ります。Nasdaqは200日線の上に在り、一目均衡表の雲の上に在ります。米国市場は中長期的に青信号で、短期的には黄信号が点灯しています。今週は、7月シカゴ購買部協会景気指数、7月雇用統計、7月のISM製造業景況指数、住宅指標や4-6月期の決算発表などが株式相場に影響しそうです。NYDow やNasdaqが最高値を更新出来るか否かに注目する必要があります。
②
日経225採用銘柄の今期予想増益率は1-3月期の決算発表に伴い前年比+1.6%前後の伸びとなっています。また、ROE予想値は8.6%と伸び率は前四半期に比べて0.7%減少しています。
③
日米の長期金利は低下し、日米の金利差は1.95%から1.94%と縮小する動きとなりましたが、為替は101円台で円安方向の動きでした。今週は102円台から101円台の動きが想定されます。
④
OECDによる日米の2015年の実質GDP伸び率は日本が+1.2%で、米国は+3.5%と予想されていますので、この面では日本市場の方が2.3ポイント劣ります。
⑤
7月3週は買い越しで、7月4週は買い越しだった可能性が高く、今週は売り越しが予想されます。
5つのポイントのうちが①が弱気材料でした。今週は、①③⑤が影響すると思われます。
[テクニカル視点]
日本市場をテクニカル面で見ると、NASDAQとの200日線乖離率差では、2.8ポイント(日経平均に勘算すると430円)割安となりました。先週比割安幅が1.6ポイント縮まりました。日本市場は米国市場に比べ中長期的に割安です。
日経平均は、一目均衡表の雲の上に在ります。総合乖離率は+9.2%となり先週と比較してプラス幅が拡大しました。200日移動平均線乖離率は+3.8%となりプラス幅が拡大しました。3つの要素がプラスですので中期トレンドは、”青信号"が点灯しています。日経平均は25日線、9日線の上に在ります。短期的トレンドには"青信号"が点灯しています。
米国市場ではNY Dowは200日線の上に在りますが、25日線、9日線の下に在ります。一目均衡表の雲の上に在ります。Nasdaqは200日線、25日線、9日線の上に在ります。一目均衡表の雲の上に在ります。短期的には”黄信号"で、中期的には”青信号"が点灯しています。
[今週の見通し]
米国市場をファンダメンタル面で見ると、資源高、住宅市況の低迷、米国の景気減速懸念などは後退しているものの、中東やウクライナの地政学的リスク、米国の金融緩和の終了による中国など新興国の景気減速がリスク要因です。また、中国の不動産バブルとシャドーバンキング問題も燻っています。好材料としては米国の長期金利の低下、日銀による2%のインフレターゲットの設定と異次元の強力な金融緩和継続及び追加金融緩和余地、ECBのマイナス金利導入と金利引き下げなど一段の金融緩和措置が挙げられます。
テクニカルな面を見ると、米国市場は中期上昇トレンドで、短期はもみ合いです。日本市場は中期上昇トレンドで、短期も上昇トレンドです。
目先の日本市場の状況を分析すると、日米長期金利差は縮小したものの、為替は円安方向の動きとなりました。日本市場は短期的に、米国市場に比べて、強い動きに転換しました。ここからは、日経平均が25日線の上で推移できるか否かを注目する必要がありますが、25日線は140円ほど下です。
先週の日経平均は、ほぼ想定レンジ内の動きでした。上値は想定ラインを60円ほど上回りましたが、下値は想定ライン近辺でした。今週の日経平均は、上値がボリンジャーバンド+3σ（現在15580円近辺）で、下値がボリンジャーバンド-1σ（現在15220円近辺）の間での動きが想定されます。日経平均のボラティリティーはかなり低下しており、そろそろ、上下どちらかに大きく動きだしそうです。
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