[2013/06/13]今後の日経平均の見通し

[市況]
12日のNYDowとNASDAQは大幅下落しました。13日の日経平均先物は、前日比330円安で寄り付き、午前中は310円安と880円安の範囲で下げ幅を急速に拡げる動きでした。午後は戻す気配もありましたが、引けにかけて売りなおされ、結局830円安で取引を終わりました。日経平均の終値は843円安の12445円で、出来高は32.65億株と比較的高水準でした。寄り付き前の外国人の売買注文は610万株の売り越しで、高値更新銘柄数と安値更新銘柄数との差は、マイナス幅が拡大しました。個別銘柄に関しては、「売り」が有利な状況です。
12日の米国市場は、朝方は自律反発で買いが先行し、NYDowは110ドル高となる場面もあったものの、為替市場でドルが売られると、欧州市場も軟調に転じ、リスク回避のムードが高まると米国株にも売りが出て、相場はずるずると下げる展開になりました。

13日の日本市場では、米国市場安とアジア市場安に加え、為替市場で円が1ドル94円台まで上昇したことで、投資家の不安心理が高まり、日銀が異次元緩和を導入する直前の4月3日以来、約2ヶ月ぶりの安値となりました。

[テクニカル視点]
日経平均は25日線の下に在り、9日線を下回りました。短期トレンドは黄信号から赤信号に変わりました。総合乖離率は-4.5%でマイナス転換しました。200日線との乖離率は+13.3%でプラス幅が縮小しました。日経平均は一目均衡表の雲の下に出ました。1つの要素がプラスですので、中期トレンドは青信号から黄信号に変わりました。

また、ドル・ベースの日経平均（海外投資家からの見た目）は200日線の上に在りますが、25日線の下に在り、9日線を下回りました。

NYDowは、200日線の上に在りますが、25日線、9日線を下回りました。一目均衡表では雲の上に在ります。

NASDAQは、200日線の上に在りますが、25日線、9日線を下回りました。一目均衡表では雲の上に在ります。米国市場の短期トレンドは青信号から赤信号に変わりました。中期トレンドは青信号が点灯しています。

日米市場の200日移動平均線と株価の乖離率の差は、日本市場が5.9ポイント割高（強い動き）であることを示しています。日本市場の割高幅は6.6ポイント縮まりました。

[ファンダメンタルの現状認識]
イールドスプレッドの日米差は、OECDの2013年予想実質GDP伸び率の日米差(-1.3ポイント)と金利差、予想PERを考慮した結果、ファンダメンタル面では、日本市場が米国市場に比べ 0.15ポイント割安です。

市場は現在、「アベノミクスによる日本経済のデフレ脱却の可能性」、「世界の景気と金・穀物・原油価格の動き」、「米国の景気、雇用状況、住宅市況と追加金融緩和の行方」、「欧州の債務問題による金融不安の再燃」、「新興国の景気と金利動向」、「為替の動向」といった事柄を材料としているようです。

米国の1-3月期のGDP改定値は速報値の2.5%から2.4%に下方修正されました。1-3月期の米主要企業の決算発表内容はまちまちな内容です。

経済指標では、5月のISM非製造業景況指数、5月のシカゴ購買部協会景気指数、5月のコンファレンスボード消費者信頼感指数、4月の耐久財受注、5月のミシガン大学消費者態度指数速報値、4月の小売売上高は市場予想を上回りましたが、4月の製造業受注、5月のISM製造業景況指数、5月のフィラデルフィア連銀景気指数、4月の鉱工業生産指数、5月のニューヨーク連銀景気指数は予想以下でした。

5月の雇用統計は就業者数が前月比17.5万人増で、市場予測の16万人増を上回りましたが、失業率は先月の7.5%から7.6%に悪化しました。

一方、住宅関連では、4月の仮契約住宅販売指数、4月の新築住宅販売件数、4月の住宅市場指数は予想以上でしたが、4月の中古住宅販売は予想以下ながら高水準で、4月の住宅着工件数は予想以下でした。3月のS&P/ケース・シラー住宅価格指数は前月比で1.1%上昇し、市場予想の1.0%上昇を上回りました。14ヶ月連続の上昇となり改善傾向が続いています。

雇用と住宅関連は回復しつつあるものの雇用は低水準で、金融緩和継続の主な原因となっています。また、中国のPMIとユーロ圏PMIが低迷しており、世界経済の先行き不透明感は残っています。

ギリシャ、ポルトガル、イタリア、スペインなど欧州各国の財政赤字による国債の金利上昇は一服しているものの金融システム不安再燃への懸念を残しています。また、G20での2013年に財政赤字半減との目標は2016年まで棚上げされましたが、需要不足からの世界景気の後退リスクが背景に有り、先進国の財政赤字に対する根本的な解決にはかなり時間が掛かりそうです。長期金利への影響や金融機関の不良資産の増加と投資家のリスク許容度の低下が、今後も懸念されます。このような環境の下で、FRBは無期限のQE3の実施と1～2年先のインフレ見通しが2.5%を上回らない限り、失業率が6.5％以下になるまで短期金利を超低金利で維持すると表明しました。また、ECBは無制限の国債買い入れを発表し、日銀は1月に2%のインフレ目標設定と2014年から毎月13兆円の金融資産を無制限に買い入れることを決めましたので、通貨安競争となっています。

金融不安の気配を知る上で、金融機関間の取引金利の推移に留意することが肝要です。ちなみに、指標となるLIBORドル3ヶ月物金利の推移06月07日  0.2752% → 06月10日  0.2741% → 06月11日  0.2722%となり、過去1年5ヶ月は低下傾向です。直近7ヶ月も緩やかに低下傾向です。2010年のギリシャ財政危機直前の2011年05月03日の0.346%を下回っていますので、金融システム危機懸念は後退していることを示しています。ここ2年の最高金利は2012年1月5日の0.5825%でした。
一方、日経平均採用銘柄全体では、3月期決算発表に伴い、予想PERが13.9、PBRが1.19、ROEが8.5%と今期業績は大幅な改善傾向です。

[今後の見通し]

日経平均は、NYDowの下落率以上に下げました。その結果、NYDowに対する日経平均の短期的なプレミアム（ドルベース・為替考慮後）は-4.3%となり、日経平均は570円の割安で、割安幅が急拡大しました。プレミアム値は、ここ一週間、-1030円 ～-50円の間で推移しています。日本市場は、短期的にはドル・ベースでは米国市場に比べ、弱い動きが続いていますが、今日は弱い動きが急加速しました。

一方、日経平均を中長期的に米国市場と比較すると、テクニカルには割高で、ファンダメンタルにはやや割安となりました。中長期的な日本市場の割高感はほぼ無くなりました。

日経平均は、ここからも、米国市場をにらみながら、為替の動向が鍵となりそうです。為替面では日米金利差の推移が引き続き重要ですが、今日の長期金利差は1.37と拡大したものの、ドル円は、円高方向に動きました。直近の米国長期金利は上昇し、円安圧力は強まりました。

テクニカルには、米国市場は、中期は上昇トレンドで、短期は下降トレンドです。一方、日経平均は中期もみ合いで、短期は下降トレンドです。

ファンダメンタル面では、各国の政府債務問題が欧米の銀行の不良債権となり金融危機が再来するか否か、世界の景気は拡大か後退か、米国の金融緩和は続くか否かが、今後もテーマとなりそうです。

目先の状況を分析すると、LIBOR銀行間金利は昨年年初から低下傾向で、直近の金利も緩やかに低下傾向です。これは、不良債権問題への懸念は後退し、金融不安は当面回避されていることを示しています。また、米国の住宅指標は改善方向で、直近の雇用統計は予想以上となりましたが、経済指標はまちまちで、1-3月期の決算内容もまちまちでした。世界景気の減速懸念は完全には払拭出来ていません。ただ、この状況が、米国の金融緩和が終了するとの懸念を後退させている点が株式市場にはプラスに作用しています。このような相場環境の中、13日の米国市場では、新規失業保険申請件数、5月の小売売上高が注目されそうです。

今日の日経平均は想定したボリンジャーバンド-1σの下で推移し、下値は想定値を大きく下回りました。目先の日経平均の上値は下降中のボリンジャーバンド-1σ(13040円近辺)で、下値はボリンジャーバンド-2σ(12140円近辺)が想定されます。騰落レシオが71、25日移動平均乖離率が-11%、サイコロジカルライン33%と売られ過ぎを示しています。

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