米国市場では、低金利が続き、景気回復期待相場が続いていましたが、ドバイの信用不安をきっかけにリスク回避の動きが出てきました。中長期的には、米国を中心とする先進国の消費の低迷や雇用の悪化などによる個人ローンの不良債権化と商業用不動産価格の下げによる信用収縮傾向が、今後も景気の足を引っ張る原因となる可能性が残っています。
そのような環境の中、今週は、11月のISM製造業景気指数、11月チェーンストア売上高、11月雇用統計などが注目されそうです。
2010年の実質GDP伸率考慮後の日米市場のイールド・スプレッドの差は日本市場が0.7ポイント割高となっています。日本市場は米国市場に比べ企業利益の減少が著しい点が割高の原因です。日経平均のPERは31.1と改善してきましたが、S&P500のPERの17.6と比べると、企業のファンダメンタルに大きな差が有ります。長期金利差でこれを埋める形ですが、それでも割高感があります。
[日経平均上昇の条件]
今後、日経平均がさらに上昇する為には次の前提条件が必要と思われます。
①米国市場の上昇、
②従来以上の今期の予想増益率のUP、
③日米の金利差の拡大、
④日本の2010年GDP予測値（現在+0.7%）の上方修正、
⑤外人の買い越し、
最近の動きを見ると、
①先週の米国市場は高値もみ合いでした。今週は弱含みな展開が予想されます。
②3月決算発表が終わり、日経225採用銘柄の今期予想増益率は前期が赤字の為、計算不能となりましたが、世界景気の下ぶれにより今期ROE予想値は3.6%となっています。
③米国の長期金利は上昇し、日米の金利差は2.0-2.1%で推移し、為替は88から-84円台に急騰しました。金利差に変化はありませんので、今週は、85-88円台が想定されます。
④今年9月に、OECDによる日米の2010年の実質GDP伸び率は日本が+0.7%となり、米国は+0.9%と予想されていますので、この面では日本市場にとって0.2ポイント分の割高となる弱気材料です。
⑤11月3週の外人は売り越しでしたが、11月4週も売り越しだった可能性が高く、今週も売り越しが予想されます。
5つのポイントのうち先週は①が強気材料でしたが③⑤が弱気材料でした。今週も①③⑤がキーポイントと思われます。
[テクニカル視点]
日本市場をテクニカル面で見ると、NASDAQとの200日線乖離率差では、20.7ポイント割安となり、先週比割安幅は4.9ポイント拡大しました。
一目均衡表では、雲の下に在り、200日移動平均線乖離率は-3.1%となり先週と比較してマイナス転換し、総合乖離率は-20.6%となりマイナス幅が拡大しました。3つがマイナスですので中期上昇トレンドは、"赤信号"が点灯しています。日経平均は9日線、25日線の下に在りますので、短期的にも"赤信号"です。
米国市場ではNY Dowは200日線、9日線、25日線の上に在ります。一目均衡表の雲の上に在ります。Nasdaqは一目均衡表の雲と200日線、25日線の上に在りますが、9日線の下に在ります。短期的には"黄信号"で中期的には"青信号"が点灯しています。
[今週の見通し]
先週の日本市場では、週初は先々週の流れで上昇したものの、後半は日本独自の需給要因とドバイ・ショック、急激な円高で大幅に下落し、200日線を大きく下回りました。一方、米国市場は日柄的には下落しやすい環境ですが、先週末のドバイ・ショックによる下げが限定的だったことや、感謝祭後の米国市場は「上昇しやすい」というアノマリーがあり、円相場も目先は円安に振れていますので、週初の日本市場は上昇に転じる可能性が高いと思われます。その後は、世界的にリスク回避の動きが加速するか否かに依存しそうです。ここからは、日経平均が早期に200日線を上回るかどうかに注目する必要があります、早期に上回らないと低迷が長引きそうです。
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