[ファンダメンタルの現状認識]
先週の米国市場は、FOMC終了後、材料出尽くし感と景気後退懸念から売りが膨らみ、大幅に下落しました。一方、中長期的には、先進国の緊縮財政による消費や雇用の改善の遅れ、欧州の財政問題からの金融不安再燃による信用収縮懸念、資源高騰に伴う新興国の利上げによる景気後退懸念や中東の地政学的リスクが、今後も相場の足を引っ張る原因となる可能性が残されています。
2011年の実質GDP伸率考慮後の日米市場のイールド・スプレッドの差はOECDの予測値の改定により、日本市場は2.87ポイント割高となりました。その要因はS&P500のPERが13.0で、東証1部平均のPERの13.4との差と日米金利差、GDP伸率差によるものです。これは、今の日経平均の価格には、震災の影響で日本の2011年のGDP予想値が2.0%程度になる(又は、日米のGDP伸び率差がOECD予想値より2.9ポイント縮まる)ことが織り込まれているとも解釈できます。
[日経平均上昇の条件]
今後、日経平均がさらに上昇する為には次の前提条件が必要と思われます。
①米国市場の上昇、
②従来以上の今期の予想増益率のUP、
③日米の金利差の拡大、
④日本の2011年GDP予測値（現在-0.9%）の上方修正、
⑤外人の買い越し、
最近の動きを見ると、
① 先週のNYDowは年初来安値を更新し、週足は陰線となりました。今週は、住宅関連指標、8月の耐久財受注、9月のシカゴ購買部協会景気指数、消費関連指数などが株式相場に影響しそうですが、年初来安値をさらに更新するか、ここで持ちこたえるかが今後を占う上でカギとなりそうです。
② 日経225採用銘柄の今期予想増益率は+17%ですが、今期ROE予想値は7.9%から7.4%へやや悪化しています。
③ 日米とも長期金利は下降傾向で、日米の金利差は1.05%から0.86%へ縮小し、為替は76円台で推移しました。今週も円高圧力が強い中、介入警戒感も強く76円台から77円台でもみ合う動きとなりそうです。
④ OECDによる日米の2011年の実質GDP伸び率は改定され日本が-0.9%で、米国は+2.6%と予想されていますので、この面では日本市場にとって3.5ポイント分の弱気材料です。
⑤ 9月3週は売り越しで9月4週も売り越しだった可能性が高く、今週も売り越しが予想されます。
5つのポイントのうち①③⑤が弱気材料でした。今週も、①③⑤が影響すると思われます。
[テクニカル視点]
日本市場をテクニカル面で見ると、NASDAQとの200日線乖離率差では、4.3ポイント割安となりました。先週比2.2ポイント割安幅は縮小しました。
日経平均は、一目均衡表の雲の下に在ります。200日移動平均線乖離率は-12.6%となり先週と比較してマイナス幅が拡大しました。総合乖離率は-23.3%となりマイナス幅が拡大しました。3つがマイナスですので中期トレンドは、”赤信号"が点灯しています。日経平均は25日線、9日線の下に在りますので、短期的トレンドには"赤信号"が点灯しています。
米国市場ではNY Dowは200日線、25日線、9日線の下に在ります。一目均衡表の雲の下に在ります。Nasdaqは、200日線、25日線、9日線の下に在ります。一目均衡表の雲の下に在ります。短期的には赤信号"で中期的には"赤信号"が点灯しています。
[今週の見通し]
米国市場は、アフリカ・中東政情不安、資源高、新興国の利上などのリスクはやや後退しているものの、不動産市場の低迷、雇用指標の停滞、世界景気後退懸念、欧州の政府債務問題が悪材料となっています。ただ、好材料としては、FRBによる金融緩和が2013年まで継続する見通しの中、企業決算は概ね好調である点が挙げられます。テクニカルな面を見ると、米国市場は中期下降トレンドで、短期も下降トレンドとなっています。日本市場は中期下降トレンドで、短期も下降トレンドとなっています。
目先の状況を分析すると、EUの政府債務問題についてはLIBORのドル3ヶ月物金利は上昇ピッチを上げており要警戒域に入りました。一方、先週の日米金利差は縮小し、為替は引き続き円高圧力が強い状況です。中期的な円高リスクは払しょく出来ていません。
先週の米国市場では、発表された対策は市場に評価されず、NYDowは年初来安値を更新し、短期下降トレンドとなりました。ただ、8月9日の直近安値と同水準ですので、年初来安値をさらに更新するか、ここで持ちこたえるかが今後を占う上でカギとなりそうです。
今週の日経平均も、米国市場や為替などを睨んだ動きとなりそうです。今週はEUとIMF、ギリシャ政府による10月の追加融資についての協議の行方に関心が移る週となりそうですので、目先は神経質な展開が予想されます。日経平均は下降が予想されるボリンジャーバンド-2σ(週初は8450円近辺)を挟んだ動きが想定されます。
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