Saturday, February 28, 2015

[2015/03/01]今週の日経平均の見通し

[ファンダメンタルの現状認識]
先週の米国市場では、強弱まちまちの材料で方向感に乏しく、週間ではもみ合う展開でした。一方、中長期的には、EUのギリシャ支援問題、原油相場低迷、中東やウクライナの地政学的リスク、FRBの利上げによる信用収縮懸念、中国の景気減速など世界経済減速懸念に引き続き注意が必要です。
2016年の実質GDP伸率考慮後の日米市場のイールド・スプレッドの差は、2016年のOECDの実質GDP予想値を考慮すると、日本市場が0.11ポイント割高となっています。割安の要因はS&P500PER17.6に対して、日経平均採用銘柄の今期予想PER16.9との差と日米金利差、GDP伸率差によるものです。これは、今の日経平均の価格には、2016年の日米のGDP伸び率差がOECD予想値に比べ、さらに0.1%分縮まる(日本が上方修正又は米国が下方修正される)か、又は、日経平均採用銘柄の今期予想PER16.6程度になる(日経平均が18490円程度となる)と、日米市場が均衡すると解釈できますので、中長期的に日本市場は340円ほど割高です。

[日経平均上昇の条件]
今後、日経平均がさらに上昇する為には次の前提条件が必要と思われます。
①米国市場の上昇、
②従来以上の今期の予想増益率のUP
③日米の金利差の拡大と円安、
OECDによる日本の2016GDP予測値(現在+1.0%)の上方修正、
⑤外人の買い越し、

最近の動きを見ると、
   先週のNYDowの週足は十字線となりました。日足は200日線の上に在り、一目均衡表の雲の上に在ります。Nasdaq200日線の上に在り、一目均衡表の雲の上に在ります。今週は、2月のISM製造業景況指数、ECB定例理事会、12月の雇用統計などが影響しそうです。NYDow 25日線の上で推移できるか否かに注目する必要があります。
   日経225採用銘柄の今期予想増益率は10-12月期の決算発表に伴い前年比+2.0%前後の伸びとなっています。また、ROE予想値は8.6%と伸び率は前四半期に比べて0.2ポイント低下しています。
   米国の長期金利は低下して、日米の金利差は1.73%から1.66%と縮小したものの、為替は118円台から119円台で円安方向の動きでした。今週は117円台から119円台の動きが想定されます。
   OECDGDP予想値が改定され、日米の2016年の実質GDP伸び率は日本が+1.0%で、米国は+3.0%と予想されていますので、この面では日本市場の方が2.0ポイント劣ります。
   23週は買い越しで、24週は買い越しだった可能性が高く、今週は買い越しが予想されます。
5つのポイントのうち①③⑤が強気材料でした。今週は、①③⑤が影響すると思われます。

[テクニカル視点]
日本市場をテクニカル面で見ると、NASDAQとの200日線乖離率差では、7.5ポイント(日経平均に勘算すると1410円程度)割高となっています。先週比割高幅が2.4ポイント拡大しました。
日経平均は、一目均衡表の雲の上に在ります。総合乖離率は+28.3%となり先週と比較してプラス幅は拡大しました。200日移動平均線乖離率は+16.4%となりプラス幅が拡大しました。3つの要素がプラスですので中期トレンドは、"青信号"が点灯しています。日経平均は25日線、9日線の上に在ります。短期的トレンドは"青信号"が点灯しています。
米国市場ではNY Dow200日線、25日線、9日線の上に在ります。一目均衡表の雲の上に在ります。Nasdaq200日線、25日線、9日線の上に在ります。一目均衡表の雲の上に在ります。短期的には青信号"で、中期的には青信号"が点灯しています。

[今週の見通し]
米国市場をファンダメンタル面で見ると、資源高、住宅市況の低迷、米国の景気減速懸念、ギリシャEU離脱懸念などは後退しているものの、原油相場の低迷が示す世界経済減速懸念、米国の早期利上げによる新興国の景気減速懸念、欧州の景気後退とデフレ懸念、中東やウクライナの地政学的リスクなどがリスク要因です。また、中国の不動産価格下落とシャドーバンキング問題も残っています。好材料としては米国の景気拡大、日銀による2%のインフレターゲットの設定と追加金融緩和による異次元の金融緩和措置強化、ECBによる政策金利のマイナス金利幅拡大と毎月600億ユーロの国債購入など一段の金融緩和措置が挙げられます。
テクニカルな面を見ると、米国市場は中期上昇トレンドで、短期も上昇トレンドです。日本市場は中期上昇トレンドで、短期も上昇トレンドで
目先の日本市場の状況を分析すると、米国長期金利が上昇して日米長期金利差は縮小したものの、為替は週間では円安方向の動きとなりました。ここからも、米国市場動向、為替の動きを注目する必要があります。

先週の日経平均は、想定レンジ内の動きでした。上値は想定ラインにあと100円ほどに接近しましたが、下値は想定ラインを400円ほど上回りました。今週の日経平均は、上値が上昇中のボリンジャーバンド+2σ+100円(現在18910円近辺)で、値がボリンジャーバンド+1σ(現在17380円近辺)の間での動き想定されます


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Friday, February 27, 2015

[2015/02/27]今後の日経平均の見通し

[市況]
26
日のNYDowは小幅下落し、NASDAQは上昇しました。27日の日経平均先物は、前日比50円高で寄り付き、午前中は30円安から80円高の範囲でもみ合う動きでした。午後は90円安まで下げる場面がありましたが、結局20円高で取引を終わりました。日経平均の終値は12円高の18797円で、出来高は27.20億株と高水準でした。寄り付き前の外国人の売買注文は600万株の買い越しで、高値更新銘柄数と安値更新銘柄数との差はプラス幅が拡大しました。個別銘柄に関しては、「買い」が有利な状況です。
26
日の米国市場では、原油相場が大幅安となったことや連日で過去最高値を更新していることで、NYDowは利益確定売りが優勢となりました。一方、アップルやグーグルなどが買われたNasdaqは上昇しました。
27日の日本市場では、米国市場は小動ながら円安進行で輸出関連株に買いが先行しました。海外投資家の買いが相場を押し上げた一方、週末を意識した利益確定売りが上値を抑えました。

[テクニカル視点]
日経平均は、25日線、9日線の上に在ります。短期トレンドは青信号が点灯しています。総合乖離率は+28.3%でプラス幅は縮小しました。200日線との乖離率は+16.4でプラス幅は縮小しました。日経平均は一目均衡表の雲の上に在ります。3つの要素がプラスですので、中期トレンドは青信号が点灯しています。
また、ドル・ベースの日経平均(海外投資家からの見た目)は、200日線、25日線、9日線の上に在ります。
NYDowは、200日線、25日線、9日線の上に在ります。一目均衡表では雲の上に在ります。
NASDAQは、200日線、25日線、9日線の上に在ります。一目均衡表では雲の上に在ります。米国市場の短期トレンドは青信号が点灯しています。中期トレンドは青信号が点灯しています。
日米市場の200日移動平均線と株価の乖離率の差(日経平均とNASDAQ)は、0.4ポイント縮小して、中長期的には日本市場が6.9ポイント(日経平均で 1300円程度)割高(強い動き)となっています。

[
ファンダメンタルの現状認識]
イールドスプレッドの日米差は、OECD2016年予想実質GDP伸び率の日米差(-2.0ポイント)と金利差、予想PERを考慮した結果、ファンダメンタル面では、中長期的に日本市場が米国市場に比べ 0.07イント(日経平均で 230円程度)割高となっています。
市場は現在、「アベノミクスによる日本経済のデフレ脱却の成否」、「世界の景気と金・穀物・原油価格の動き」、「米国の景気、雇用状況、住宅市況」、「米金融緩和縮小に伴う新興国市場の減速懸念」、「中東やウクライナ情勢を巡る地政学リスク」、「為替の動向」といった事柄を材料としているようです。
米国の10-12月期のGDP速報値は2.6%となり事前予想の3.0%を下回りました。10-12月期の米主要企業の決算発表はまだら模様ですが、ドル高による企業収益鈍化懸念を生んでいます。
経済指標では、1月の耐久財受注、1月のISM非製造業景況指数、1月のシカゴ購買部協会景気指数は市場予想を上回りましたが、2月のコンファレンスボード消費者信頼感指数、2月のフィラデルフィア連銀製造業景況感指数、1月の鉱工業生産指数、2月のNY連銀製造業景気指数、2月のミシガン大学消費者信頼感指数、1月の小売売上高、12月の製造業受注、1月のISM製造業景況指数は予想以下でした。38負で弱気材料です。
1月の雇用統計は就業者数が前月比25.7万人増で、市場予測の22.8万人増を上回りました。また、失業率は先月の5.6%から5.7%に後退しましたが、労働参加率の上昇が原因です。強気材料です。
一方、住宅関連では12月の住宅市場指数、1月の新築住宅販売件数は予想以上でしたが、1月の中古住宅販売件数、1月の住宅着工件数は予想と一致し、12月の中古住宅販売仮契約は予想以下でした。12月のS&P/ケース・シラー住宅価格指数は前月比で+4.5%で、市場予想の+4.3%を上回りました。312分けで強気材料です。
目先の経済指標は強弱入り混じっていますが、米国の景気、雇用の回復は続いているとのコンセンサスが崩れる可能性も少しありそうです。また、EUの景気後退が顕著で世界経済全体の先行き不透明感も残っています。
ポルトガル、イタリア、スペインなど欧州各国の財政赤字国の国債金利は低い水準となり、金融システム不安再燃への懸念は無くなっています。ただ、G20での2016年に財政赤字半減との目標設定がなされましたが、需要不足からの世界景気の後退リスクが背景に有り、先進国の財政赤字に対する根本的な解決にはかなり時間が掛かりそうです。長期金利への影響やEUのデフレが懸念されます。また、ギリシャ問題の再燃も懸念されます。
欧米日の金融政策を分析すると、FRBゼロ金利解除を検討する際の条件に関しては、労働市場やインフレ圧力など「幅広い指標を考慮する」との方針ですが、利上げ時期を模索中ですECBは政策金利の一段の引き下げに加え、民間銀行が中央銀行に預け入れる際の金利を-0.2%までマイナス幅を拡大し、さらに国債の買い取りを含む量的緩和に踏み込みました。日銀は2%のインフレ目標設定に加えて昨年1031日にマネタリーベースが、年間約80兆円に相当するペースで増加するよう調整し、ETFを従来の3倍の3兆円まで買い入れるとの追加緩和に踏み切りましたので、ドルは円に対して高くなり易い環境が続いています。
金融不安の気配を知る上で、金融機関間の取引金利の推移に留意することが必要です。ちなみに、指標となるLIBORドル3ヶ月物金利のここ3日の推移は、223 0.2616% 224 0.2611% 225 0.2609%となっています。昨年5月まで過去25ヶ月は低下傾向でしたが、昨年5月からは上昇傾向で、ここ1年の最高金利を直近で更新しています。ただ、2010年のギリシャ財政危機直前の20110503日の0.346%を下回っていますので、金融システム危機懸念は後退していることを示しています。ここ4年の最高金利は201215日の0.5825%でした。
一方、日経平均採用銘柄全体では、今期予想PER16.9で、PBR1.46となっています。10-12月期の決算発表の結果、予想ROE8.6%となり、企業の今期収益力の見通しは前四半期と比べて0.2ポイント低下しています。

[
今後の見通し]
日経平均は、NYDowの方向感に乏しい動きに連動しました。その結果、NYDowに対する日経平均の短期的なプレミアム(ドルベース・為替考慮後)は+1.9%となり、日経平均は330円の割高で、割高幅が縮小しました。プレミアム値は、ここ一週間、+120円 ~+390円の間で推移しています。日本市場は、短期的にドル・ベースでは米国市場に比べ、強い動きが続いていますが、今日は強い動きが減速しました。
一方、日本市場を中長期的に米国市場と比較すると、ファンダメンタルにはやや割高で、テクニカルには割高です。
日経平均は、ここからも、米国市場をにらみながら、為替の動向が鍵となりそうです。為替面では日米金利差の推移が引き続き重要です。今日の長期金利差は1.67と上昇し、ドル円はやや円安方向の動きでした。直近の米国の長期金利は上昇して、円安圧力が強まりました。
テクニカルから見て、米国市場は中期上昇トレンドで、短期も上昇トレンドです。一方、日経平均は中期上昇トレンドで、短期も上昇トレンドです。
ファンダメンタル面では、欧州経済の低迷とギリシャのEU離脱問題、原油相場の下落、中東やウクライナ情勢、米金融緩和縮小は新興国経済にどの程度影響するか、日本の景気は回復できるのか、中国の不動産バブル崩壊はあるのか、新たな金融危機を誘発するか、その時期はいつか?など世界全体の景気後退懸念が、今後もリスク・シナリオとなりそうです。
目先の状況を分析すると、LIBOR銀行間金利は目先上昇傾向ですが、まだ低水準で推移しています。これは、最近のギリシャ問題、原油の下落や地政学リスクの高まりは先進国の金融不安には繋がっていないことを示しています。ただ、上海銀行間取引金利は目先上昇傾向で注意が必要です。また、中国の不動産価格は下落傾向で、引き続きシャドーバンキング問題など不良債権問題に注意が必要です。各国の長期金利の低下や原油の低迷など世界景気の減速懸念は払拭されない中、米国市場では、目先の経済指標は弱さが目立ちますが、FRBが最も重視している雇用は改善傾向との基本認識は崩れていませんので、FRBは米景気を改善傾向と判断して、量的緩和は予定通り終了し、短期金利の超低金利政策を当面継続するものの利上げ時期を模索しています。イエレンFRB議長の2月の議会証言以降、長期金利は下降気味で、これが継続するか否かを注視する必要があります。利上げの時期にも影響しそうです。一方、欧州市場では景気が低迷しており、ECBがマイナス金利幅拡大し、さらに、国債購入を含む一段の金融緩和に踏み切りました。ユーロ安傾向の主な原因と考えられます。このような相場環境の中、27日の米国市場では、10-12月期GDP改定値、2月のシカゴ購買部協会景気指数、1月の中古住宅販売仮契約数、2月のミシガン大学消費者信頼感指数確報値が注目されそうです。

今日の日経平均は、想定した範囲内の動きでした。上値は想定ラインを140円ほど下回り、下値は想定ライン140円ほど上回りました。目先の日経平均の想定範囲は、上値が上昇中のボリンジャーバンド+2σ+100(現在18910円近辺)で、下値がボリンジャーバンド+1σ+200(現在18580円近辺)の間での動きが想定されます


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Wednesday, February 25, 2015

[2015/02/26]今後の日経平均の見通し

[市況]
25
日のNYDowは小幅上昇し、NASDAQは小幅下落しました。26日の日経平均先物は、前日比40円安で寄り付き、午前中は50円安から70円高の範囲で上げに転じる動きでした。午後は180円高まで上げる場面があり、結局170円高で取引を終わりました。日経平均の終値は200円高の18785円で、出来高は23.92億株と高水準でした。寄り付き前の外国人の売買注文は80万株の買い越しで、高値更新銘柄数と安値更新銘柄数との差はプラス幅が拡大しました。個別銘柄に関しては、「買い」が有利な状況です。
25
日の米国市場では、イエレンFRB議長が前日に続いて下院で証言しましたが、新味に乏しく、株価指数は小動きに終始しましたが、NYDowは連日で最高値を更新しました。
26日の日本市場では、米国市場の小動から、朝方はマイナス圏もあったものの、相場の先高観は根強く、昼休み中に先物に買いが入ったことをきっかけに、上昇に勢いがつきました。

[テクニカル視点]
日経平均は、25日線、9日線の上に在ります。短期トレンドは青信号が点灯しています。総合乖離率は+28.8%でプラス幅は拡大しました。200日線との乖離率は+16.5%でプラス幅は拡大しました。日経平均は一目均衡表の雲の上に在ります。3つの要素がプラスですので、中期トレンドは青信号が点灯しています。
また、ドル・ベースの日経平均(海外投資家からの見た目)は、200日線、25日線、9日線の上に在ります。
NYDowは、200日線、25日線、9日線の上に在ります。一目均衡表では雲の上に在ります。
NASDAQは、200日線、25日線、9日線の上に在ります。一目均衡表では雲の上に在ります。米国市場の短期トレンドは青信号が点灯しています。中期トレンドは青信号が点灯しています。
日米市場の200日移動平均線と株価の乖離率の差(日経平均とNASDAQ)は、1.2ポイント拡大して、中長期的には日本市場が7.3ポイント(日経平均で 1370円程度)割高(強い動き)となっています。

[
ファンダメンタルの現状認識]
イールドスプレッドの日米差は、OECD2016年予想実質GDP伸び率の日米差(-2.0ポイント)と金利差、予想PERを考慮した結果、ファンダメンタル面では、中長期的に日本市場が米国市場に比べ 0.12イント(日経平均で 370円程度)割高となっています。
市場は現在、「アベノミクスによる日本経済のデフレ脱却の成否」、「世界の景気と金・穀物・原油価格の動き」、「米国の景気、雇用状況、住宅市況」、「米金融緩和縮小に伴う新興国市場の減速懸念」、「中東やウクライナ情勢を巡る地政学リスク」、「為替の動向」といった事柄を材料としているようです。
米国の10-12月期のGDP速報値は2.6%となり事前予想の3.0%を下回りました。10-12月期の米主要企業の決算発表はまだら模様ですが、ドル高による企業収益鈍化懸念を生んでいます。
経済指標では、1月のISM非製造業景況指数、1月のシカゴ購買部協会景気指数は市場予想を上回りましたが、2月のコンファレンスボード消費者信頼感指数、2月のフィラデルフィア連銀製造業景況感指数、1月の鉱工業生産指数、2月のNY連銀製造業景気指数、2月のミシガン大学消費者信頼感指数、1月の小売売上高、12月の製造業受注、1月のISM製造業景況指数、12月の耐久財受注は予想以下でした。29負で弱気材料です。
1月の雇用統計は就業者数が前月比25.7万人増で、市場予測の22.8万人増を上回りました。また、失業率は先月の5.6%から5.7%に後退しましたが、労働参加率の上昇が原因です。強気材料です。
一方、住宅関連では1月の新築住宅販売件数は予想以上でしたが、1月の中古住宅販売件数、1月の住宅着工件数は予想と一致し、2月の住宅市場指数12月の中古住宅販売仮契約は予想以下でした。12月のS&P/ケース・シラー住宅価格指数は前月比で+4.5%で、市場予想の+4.3%を上回りました。222分けで中立です。
目先の経済指標は強弱入り混じっていますが、米国の景気、雇用の回復は続いているとのコンセンサスが崩れる可能性も少しありそうです。また、EUの景気後退が顕著で世界経済全体の先行き不透明感も残っています。
ポルトガル、イタリア、スペインなど欧州各国の財政赤字国の国債金利は低い水準となり、金融システム不安再燃への懸念は無くなっています。ただ、G20での2016年に財政赤字半減との目標設定がなされましたが、需要不足からの世界景気の後退リスクが背景に有り、先進国の財政赤字に対する根本的な解決にはかなり時間が掛かりそうです。長期金利への影響やEUのデフレが懸念されます。また、ギリシャ問題の再燃も懸念されます。
欧米日の金融政策を分析すると、FRBゼロ金利解除を検討する際の条件に関しては、労働市場やインフレ圧力など「幅広い指標を考慮する」との方針ですが、利上げ時期を模索中ですECBは政策金利の一段の引き下げに加え、民間銀行が中央銀行に預け入れる際の金利を-0.2%までマイナス幅を拡大し、さらに国債の買い取りを含む量的緩和に踏み込みました。日銀は2%のインフレ目標設定に加えて昨年1031日にマネタリーベースが、年間約80兆円に相当するペースで増加するよう調整し、ETFを従来の3倍の3兆円まで買い入れるとの追加緩和に踏み切りましたので、ドルは円に対して高くなり易い環境が続いています。
金融不安の気配を知る上で、金融機関間の取引金利の推移に留意することが必要です。ちなみに、指標となるLIBORドル3ヶ月物金利のここ3日の推移は、220 0.2626% 223 0.2616% 224 0.2611%となっています。昨年5月まで過去25ヶ月は低下傾向でしたが、昨年5月からは上昇傾向で、ここ1年の最高金利を直近で更新しています。ただ、2010年のギリシャ財政危機直前の20110503日の0.346%を下回っていますので、金融システム危機懸念は後退していることを示しています。ここ4年の最高金利は201215日の0.5825%でした。
一方、日経平均採用銘柄全体では、今期予想PER16.9で、PBR1.47となっています。10-12月期の決算発表の結果、予想ROE8.7%となり、企業の今期収益力の見通しは前四半期と比べて0.1ポイント低下しています。

[
今後の見通し]
日経平均は、NYDowの上昇率以上上げました。その結果、NYDowに対する日経平均の短期的なプレミアム(ドルベース・為替考慮後)は+2.1%となり、日経平均は360円の割高で、割高幅が拡大しました。プレミアム値は、ここ一週間、+120円 ~+370円の間で推移しています。日本市場は、短期的にドル・ベースでは米国市場に比べ、強い動きが続いていますが、今日は強い動きが加速しました。
一方、日本市場を中長期的に米国市場と比較すると、ファンダメンタルにはやや割高で、テクニカルには割高です。
日経平均は、ここからも、米国市場をにらみながら、為替の動向が鍵となりそうです。為替面では日米金利差の推移が引き続き重要です。今日の長期金利差は1.62と低下したものの、ドル円はやや高安方向の動きでした。直近の米国の長期金利は低下して、円高圧力が高強まりました。
テクニカルから見て、米国市場は中期上昇トレンドで、短期も上昇トレンドです。一方、日経平均は中期上昇トレンドで、短期も上昇トレンドです。
ファンダメンタル面では、欧州経済の低迷とギリシャのEU離脱問題、原油相場の下落、中東やウクライナ情勢、米金融緩和縮小は新興国経済にどの程度影響するか、日本の景気は回復できるのか、中国の不動産バブル崩壊はあるのか、新たな金融危機を誘発するか、その時期はいつか?など世界全体の景気後退懸念が、今後もリスク・シナリオとなりそうです。
目先の状況を分析すると、LIBOR銀行間金利は目先上昇傾向ですが、まだ低水準で推移しています。これは、最近のギリシャ問題、原油の下落や地政学リスクの高まりは先進国の金融不安には繋がっていないことを示しています。ただ、上海銀行間取引金利は目先上昇傾向で注意が必要です。また、中国の不動産価格は下落傾向で、引き続きシャドーバンキング問題など不良債権問題に注意が必要です。各国の長期金利の低下や原油の低迷など世界景気の減速懸念は払拭されない中、米国市場では、目先の経済指標は弱さが目立ちますが、FRBが最も重視している雇用は改善傾向との基本認識は崩れていませんので、FRBは米景気を改善傾向と判断して、量的緩和は予定通り終了し、短期金利の超低金利政策を当面継続するものの利上げ時期を模索しています。イエレンFRB議長の2月の議会証言以降、長期金利は下降気味で、これが継続するか否かを注視する必要があります。利上げの時期にも影響しそうです。一方、欧州市場では景気が低迷しており、ECBがマイナス金利幅拡大し、さらに、国債購入を含む一段の金融緩和に踏み切りました。ユーロ安傾向の主な原因と考えられます。このような相場環境の中、26日の米国市場は週間新規失業保険申請件数、1月の耐久財受注、12月の住宅価格指数やJCペニー、ギャップほ決算が注目されそうです。

今日の日経平均は、想定した範囲内の動きでした。上値は想定ラインを110円ほど下回り、下値は想定ライン90円ほど上回りました。目先の日経平均の想定範囲は、上値が上昇中のボリンジャーバンド+2σ+200(現在18910円近辺)で、下値がボリンジャーバンド+1σ+200(現在18500円近辺)の間での動きが想定されます


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